El Banco Popular de China fij\u00f3 el lunes la paridad central USD\/CNY en 6,8167, ligeramente m\u00e1s firme que el 6,8176 del viernes y m\u00e1s fuerte que la estimaci\u00f3n de 6,7643 citada por Reuters. La fijaci\u00f3n orienta la sesi\u00f3n de negociaci\u00f3n onshore y se enmarca en el mandato m\u00e1s amplio del banco central, que incluye mantener la estabilidad de precios y apoyar el crecimiento econ\u00f3mico, adem\u00e1s de impulsar reformas financieras y el desarrollo de los mercados.<\/p>\n\n
El PBoC depende del Estado de la Rep\u00fablica Popular China y no es una instituci\u00f3n aut\u00f3noma, y su direcci\u00f3n est\u00e1 condicionada por el cargo de secretario del Comit\u00e9 del Partido Comunista Chino, que actualmente ostenta Pan Gongsheng junto con la gobernaci\u00f3n. La implementaci\u00f3n de la pol\u00edtica se apoya en herramientas como el tipo de la repo inversa a siete d\u00edas, la Facilidad de Pr\u00e9stamo a Medio Plazo (MLF) y la intervenci\u00f3n en el mercado de divisas, adem\u00e1s del coeficiente de reservas obligatorias (RRR). La Loan Prime Rate sigue siendo la referencia para el cr\u00e9dito y las hipotecas e influye en la remuneraci\u00f3n de los dep\u00f3sitos, con efectos de arrastre sobre el renminbi. China tambi\u00e9n permite la banca privada: el pa\u00eds cuenta con 19 bancos privados, y entre los mayores figuran los prestamistas digitales WeBank y MYbank, respaldados por Tencent y Ant Group, tras la apertura de 2014 a prestamistas nacionales con capital privado.<\/p>\n\n
Consideramos que el Banco Popular de China est\u00e1 guiando el yuan hacia un nivel m\u00e1s d\u00e9bil de lo que anticipaba el mercado. La fijaci\u00f3n oficial en 6,8167, comparada con la estimaci\u00f3n de 6,7643, apunta a una orientaci\u00f3n de pol\u00edtica clara. Esto sugiere tolerancia a una divisa m\u00e1s d\u00e9bil para apoyar la econom\u00eda.<\/p>\n\n
Este movimiento encaja con los \u00faltimos datos: el PMI manufacturero oficial de China de mayo baj\u00f3 a 49,8, lo que indica una ligera contracci\u00f3n. El d\u00e9bil crecimiento de las exportaciones, de solo el 1,5% en abril, refuerza la tesis de utilizar el tipo de cambio como herramienta de apoyo. Creemos que, por ahora, los responsables de pol\u00edtica est\u00e1n priorizando el crecimiento frente a la fortaleza de la moneda.<\/p>\n\n
La fortaleza persistente del d\u00f3lar estadounidense ofrece cobertura a este giro de pol\u00edtica, dado que se espera que la Reserva Federal mantenga los tipos elevados. Este diferencial de tipos presiona de forma natural a la baja al yuan frente al d\u00f3lar. El PBoC parece estar gestionando una depreciaci\u00f3n controlada, en lugar de combatir la tendencia de fortaleza del d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Deber\u00edamos plantearnos un posicionamiento para una mayor debilidad del yuan, especialmente en el mercado offshore del CNH, que se negocia con mayor libertad. La compra de opciones call sobre USD\/CNH o el establecimiento de posiciones largas mediante contratos a plazo podr\u00edan ser estrategias eficaces. Estas posiciones se beneficiar\u00edan de una depreciaci\u00f3n continuada y gestionada del yuan en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
No obstante, debemos permanecer atentos a cualquier cambio en tipos clave como el MLF o a un recorte del coeficiente de reservas obligatorias (RRR). Aunque el PBoC est\u00e9 permitiendo debilidad, su mandato central incluye la estabilidad, por lo que no esperamos un descenso brusco y desordenado. Cualquier indicio de aceleraci\u00f3n de salidas de capital podr\u00eda llevarle a intervenir y apoyar la divisa.<\/p>\n\n\n