La gobernadora de la Reserva Federal Michelle Bowman afirm\u00f3 que el progreso para reducir la inflaci\u00f3n se ha estancado, en unas declaraciones sobre las perspectivas econ\u00f3micas y la pol\u00edtica monetaria pronunciadas el viernes en una conferencia en Islandia. Vincul\u00f3 el riesgo inflacionista al conflicto en Oriente Pr\u00f3ximo, advirtiendo de que una guerra m\u00e1s prolongada aumenta la probabilidad de que persistan las presiones sobre los precios, aunque a\u00f1adi\u00f3 que a\u00fan es demasiado pronto para medir el impacto econ\u00f3mico total.<\/p>\n\n
Bowman describi\u00f3 la econom\u00eda de EEUU como resiliente, aunque el mercado laboral muestra se\u00f1ales de fragilidad. Se\u00f1al\u00f3 que un shock energ\u00e9tico prolongado podr\u00eda impulsar la inflaci\u00f3n al alza m\u00e1s adelante este a\u00f1o, y que considerar\u00eda ajustar el sesgo de pol\u00edtica si las presiones inflacionistas relacionadas con la guerra se extendieran de forma m\u00e1s generalizada. Bowman argument\u00f3 que la Fed puede \u201cmirar a trav\u00e9s\u201d de un shock energ\u00e9tico si se mantiene la credibilidad de la pol\u00edtica, mientras que reaccionar a un shock temporal podr\u00eda lastrar innecesariamente la econom\u00eda; tambi\u00e9n dijo que la actual postura moderadamente restrictiva pretende sostener el empleo al tiempo que reduce la inflaci\u00f3n. A\u00f1adi\u00f3 que fue apropiado mantener un sesgo hacia la relajaci\u00f3n en el comunicado de pol\u00edtica del 29 de abril y que quiere m\u00e1s claridad antes de reevaluar, al tiempo que expres\u00f3 su optimismo de que el fin del conflicto aliviar\u00eda los precios de la energ\u00eda.<\/p>\n\n
Observamos que el progreso en la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n se ha estancado, lo que respalda una postura m\u00e1s cauta por parte de la Reserva Federal. La \u00faltima lectura del \u00cdndice de Precios al Consumo (IPC) se situ\u00f3 en el 3,2%, con escaso movimiento respecto a los dos meses anteriores. Esta persistencia sugiere que el camino de vuelta al objetivo del 2% ser\u00e1 m\u00e1s largo y m\u00e1s complejo de lo previsto inicialmente.<\/p>\n\n
El conflicto en curso en Ir\u00e1n presenta el riesgo alcista m\u00e1s significativo para la inflaci\u00f3n, principalmente a trav\u00e9s de los precios de la energ\u00eda. El crudo WTI ha estado vol\u00e1til, cotizando por encima de los 98 d\u00f3lares por barril esta semana ante la preocupaci\u00f3n por posibles interrupciones en el estrecho de Ormuz. Hist\u00f3ricamente, los conflictos en esta regi\u00f3n han provocado shocks sostenidos del precio del petr\u00f3leo, como el de 1979, que elev\u00f3 la inflaci\u00f3n global durante a\u00f1os.<\/p>\n\n
Esta situaci\u00f3n plantea una dif\u00edcil disyuntiva para los responsables de pol\u00edtica, ya que la econom\u00eda estadounidense tambi\u00e9n muestra se\u00f1ales de enfriamiento. Las \u00faltimas cifras de n\u00f3minas no agr\u00edcolas mostraron que el crecimiento del empleo se desaceler\u00f3 hasta 160.000, y la tasa de paro ha repuntado hasta el 4,1%. Reaccionar a un shock energ\u00e9tico manteniendo los tipos altos podr\u00eda debilitar innecesariamente un mercado laboral ya fr\u00e1gil.<\/p>\n\n
Dada esta incertidumbre, creemos que la volatilidad est\u00e1 mal valorada y es probable que aumente en las pr\u00f3ximas semanas. El mercado se debate entre un posible shock inflacionista y una desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda dom\u00e9stica, lo que hace m\u00e1s probables oscilaciones acusadas en los precios de los activos. Por ello, estamos aumentando nuestra exposici\u00f3n a posiciones largas de volatilidad, como la compra de opciones call sobre el VIX.<\/p>\n\n
Estamos ajustando nuestras posiciones en derivados de tipos de inter\u00e9s para reflejar un retraso en cualquier posible recorte. El mercado est\u00e1 revisando las expectativas de relajaci\u00f3n: la probabilidad de un recorte en septiembre ha ca\u00eddo desde m\u00e1s del 60% hace un mes hasta algo menos del 30% hoy. Vemos valor en estructuras de opciones que se benefician de que los tipos permanezcan m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo, como la venta de opciones call fuera del dinero sobre futuros de SOFR.<\/p>\n\n\n