El producto interior bruto anualizado de Canad\u00e1 retrocedi\u00f3 un 0,1% en el primer trimestre, muy por debajo de las expectativas del mercado, que apuntaban a un 1,5%. El dato sugiere un arranque de a\u00f1o m\u00e1s d\u00e9bil de lo previsto y contrasta con el ritmo de crecimiento anticipado por los economistas.<\/p>\n
La desviaci\u00f3n entre el resultado efectivo y la estimaci\u00f3n de consenso podr\u00eda influir en las evaluaciones a corto plazo de la demanda interna y de la trayectoria m\u00e1s amplia de la actividad econ\u00f3mica. La atenci\u00f3n probablemente se centrar\u00e1 en si los pr\u00f3ximos datos confirman una desaceleraci\u00f3n m\u00e1s generalizada o si se trata de un bache puntual trimestral.<\/p>\n
Esta inesperada contracci\u00f3n econ\u00f3mica cambia de forma sustancial las perspectivas de pol\u00edtica del Banco de Canad\u00e1. Creemos que el debate pasar\u00e1 de mantener los tipos sin cambios a cu\u00e1ndo se producir\u00e1 el pr\u00f3ximo recorte. El mercado ha sido sorprendido y este dato aumenta de manera significativa la probabilidad de una relajaci\u00f3n monetaria antes de que termine el verano.<\/p>\n
Dada la mayor probabilidad de un recorte de tipos, prevemos una debilidad notable del d\u00f3lar canadiense. El tipo de cambio USD\/CAD ya ha repuntado por encima de 1,3800 tras la noticia, un nivel t\u00e9cnico clave. Nos posicionamos para m\u00e1s ca\u00eddas del \u201cloonie\u201d mediante la compra de opciones call sobre USD\/CAD con vencimientos en julio y agosto.<\/p>\n
Tambi\u00e9n anticipamos un rally en los bonos soberanos canadienses a medida que el mercado descuente tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos. La rentabilidad del bono del Gobierno de Canad\u00e1 a 10 a\u00f1os ya ha ca\u00eddo 15 puntos b\u00e1sicos esta ma\u00f1ana. Para aprovecharlo, estamos comprando futuros sobre bonos canadienses, esperando que sus precios sigan subiendo a medida que las rentabilidades desciendan a\u00fan m\u00e1s.<\/p>\n
Es probable que la bolsa canadiense se enfrente a vientos en contra por estas claras se\u00f1ales de desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica. Estamos comprando opciones put sobre el \u00edndice S&P\/TSX 60 para cubrirnos ante una posible ca\u00edda, ya que los temores de recesi\u00f3n podr\u00edan golpear con especial fuerza a sectores c\u00edclicos como el financiero y el energ\u00e9tico. Esto tambi\u00e9n ofrece una v\u00eda para beneficiarse del aumento casi seguro de la volatilidad del mercado.<\/p>\n
Esta situaci\u00f3n recuerda a la sorpresa en los datos econ\u00f3micos que vimos a comienzos de 2015, que precedi\u00f3 a un ciclo de recortes de tipos inesperado por parte del Banco de Canad\u00e1. En aquel episodio, el d\u00f3lar canadiense se debilit\u00f3 de forma considerable durante los seis meses siguientes. Nos estamos posicionando para que se desarrolle una tendencia comparable, aunque quiz\u00e1 m\u00e1s moderada, a lo largo de este verano.<\/p>\n\n\n