La inflaci\u00f3n anual del \u00cdndice de Precios de Consumo (IPC) de Alemania se moder\u00f3 hasta el 2,6% en la estimaci\u00f3n preliminar de mayo, frente al 2,9% de abril, situ\u00e1ndose por debajo de la previsi\u00f3n del mercado (2,8%). En t\u00e9rminos mensuales, el IPC cay\u00f3 un 0,2% tras el avance del 0,6% en abril, lo que apunta a una tendencia de precios m\u00e1s suave a corto plazo.<\/p>\n
El \u00cdndice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC), la m\u00e9trica preferida del Banco Central Europeo, retrocedi\u00f3 un 0,1% en el mes y aument\u00f3 un 2,7% interanual, con ambos registros por debajo de las estimaciones de los analistas. En el mercado de divisas, el EUR\/USD apenas reaccion\u00f3 y la \u00faltima cotizaci\u00f3n se manten\u00eda estable en 1,1645.<\/p>\n
Con la inflaci\u00f3n alemana mostrando de nuevo se\u00f1ales de moderaci\u00f3n, y dado que el \u00faltimo \u00cdndice Armonizado de mayo de 2026 se situ\u00f3 en el 2,2%, consideramos que el Banco Central Europeo tiene un margen claro para recortar tipos. Esta cifra, junto con los datos de desaceleraci\u00f3n del crecimiento salarial publicados la semana pasada, respalda con fuerza el argumento a favor de una mayor relajaci\u00f3n monetaria. Esto deber\u00eda mantener la presi\u00f3n a la baja sobre las rentabilidades de los bonos a corto plazo en toda la zona euro.<\/p>\n
El mercado ya lo est\u00e1 anticipando: los swaps OIS (overnight index swaps) descuentan ahora una probabilidad del 85% de un recorte de 25 puntos b\u00e1sicos en la reuni\u00f3n del BCE del pr\u00f3ximo mes. Los futuros de tipos de inter\u00e9s, especialmente los contratos de Eur\u00edbor a tres meses, han repuntado en las \u00faltimas sesiones reflejando esta expectativa. Vemos que la trayectoria de menor resistencia para estos contratos es al alza en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para quienes operan con derivados de divisas, la relativa calma del EUR\/USD, actualmente en torno a 1,0950, supone una oportunidad. El VSTOXX, una medida de la volatilidad de la renta variable europea, ha ca\u00eddo a un m\u00ednimo anual de 14, lo que sugiere que las opciones est\u00e1n relativamente baratas. Creemos que comprar opciones put sobre el euro a m\u00e1s largo plazo es una forma prudente de posicionarse ante un ciclo de recortes m\u00e1s agresivo de lo que el mercado descuenta actualmente.<\/p>\n
Ya hemos visto este patr\u00f3n, por ejemplo durante el periodo desinflacionario de mediados de la d\u00e9cada de 2010, cuando la actuaci\u00f3n inicial del banco central fue solo el inicio de una tendencia m\u00e1s larga. Aunque el BCE fue agresivo al subir tipos en 2023 para combatir la elevada inflaci\u00f3n, su historial muestra una preferencia por una relajaci\u00f3n gradual. Esto sugiere que deber\u00edamos prepararnos para un periodo prolongado de tipos m\u00e1s bajos, y no solo para un ajuste puntual.<\/p>\n\n\n