El euro puso fin el viernes a una racha de cinco sesiones de subidas frente al yen, despu\u00e9s de que responsables japoneses advirtieran sobre movimientos especulativos en los mercados del JPY. El EUR\/JPY cotizaba en torno a 185,00, por debajo de los m\u00e1ximos de la sesi\u00f3n cerca de 185,65, aunque se manten\u00eda encaminado a encadenar su cuarta subida semanal consecutiva. El secretario del Gabinete de Jap\u00f3n, Minor Kihara, afirm\u00f3 estar \u00abextremadamente preocupado\u00bb por los movimientos especulativos del yen y reiter\u00f3 que el Gobierno adoptar\u00eda las medidas oportunas en el mercado de divisas, sin aludir a ning\u00fan nivel concreto del tipo de cambio.<\/p>\n\n
La debilidad del yen se ha visto impulsada por los elevados precios del petr\u00f3leo y unos rendimientos relativamente bajos de los bonos del Gobierno japon\u00e9s (JGB), ampliando el diferencial de rentabilidad y favoreciendo los flujos de carry trade. En Jap\u00f3n, el IPC de Tokio de mayo se moder\u00f3, mientras que la producci\u00f3n industrial se fortaleci\u00f3 y la tasa de paro descendi\u00f3, manteniendo vivas las expectativas de una subida de tipos por parte del Banco de Jap\u00f3n (BoJ). En la eurozona, el PIB de Francia se contrajo en el primer trimestre en l\u00ednea con lo previsto y la inflaci\u00f3n de mayo repunt\u00f3 por encima del objetivo del 2% del Banco Central Europeo (BCE), con el PIB y el IPC de Italia previstos antes del IPC de Alemania m\u00e1s tarde en la sesi\u00f3n.<\/p>\n\n
Vemos los comentarios recientes del Gobierno japon\u00e9s como una se\u00f1al de advertencia clara para cualquiera que mantenga posiciones largas en EUR\/JPY. La preocupaci\u00f3n verbal por los \u00abmovimientos especulativos\u00bb suele ser el primer paso antes de una intervenci\u00f3n directa en el mercado, lo que crea un riesgo significativo a corto plazo. Esto sugiere que el avance sostenido del cruce podr\u00eda enfrentarse a un giro repentino y brusco.<\/p>\n\n
Debemos tomarnos en serio la amenaza de intervenci\u00f3n, ya que Jap\u00f3n tiene un historial de actuaciones decididas. Mirando atr\u00e1s, las autoridades gastaron un r\u00e9cord de casi 10 billones de yenes en la primavera de 2024 para apuntalar la divisa, demostrando que sus advertencias son cre\u00edbles. Por ello, deber\u00edamos considerar el uso de opciones put para proteger nuestras posiciones frente a una ca\u00edda similar y repentina en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
El motivo fundamental de la debilidad del yen, sin embargo, no ha cambiado: el enorme diferencial de tipos de inter\u00e9s. Con la rentabilidad del bono japon\u00e9s a 10 a\u00f1os apenas por encima del 1%, mientras que el bono alem\u00e1n equivalente ofrece m\u00e1s del 2,5%, endeudarse en yenes para comprar euros sigue siendo una estrategia rentable. Este \u00abcarry trade\u00bb subyacente probablemente seguir\u00e1 dando soporte al EUR\/JPY a largo plazo.<\/p>\n\n
M\u00e1s presi\u00f3n sobre el yen proviene de los precios del petr\u00f3leo, con el Brent manteni\u00e9ndose por encima de los 80 d\u00f3lares por barril, lo que eleva los costes para un importador de energ\u00eda como Jap\u00f3n. En contraste, la inflaci\u00f3n de la eurozona se sit\u00faa en torno al 2,4%, lo que da al Banco Central Europeo motivos para recortar sus tipos con cautela. Esta din\u00e1mica configura un entorno complicado: la tendencia de largo plazo es alcista, pero el riesgo de una venta masiva a corto plazo es muy elevado.<\/p>\n\n\n