El d\u00f3lar estadounidense se debilit\u00f3 a \u00faltima hora del jueves a medida que mejoraba el apetito por el riesgo tras informaciones sobre un Memorando de Entendimiento entre EEUU e Ir\u00e1n para prorrogar un alto el fuego durante 60 d\u00edas, reabrir el estrecho de Ormuz e iniciar conversaciones nucleares. La Casa Blanca confirm\u00f3 las informaciones, aunque indic\u00f3 que el presidente Donald Trump a\u00fan no las hab\u00eda aprobado, y la iran\u00ed Tasnim se\u00f1al\u00f3 que el texto todav\u00eda no estaba ni finalizado ni confirmado. A primera hora del viernes, el \u00edndice del d\u00f3lar (USD Index) se manten\u00eda estable en torno a 99,00 y los futuros de los \u00edndices burs\u00e1tiles de EEUU sub\u00edan ligeramente, con la publicaci\u00f3n prevista del IPC preliminar de mayo de Alemania y del PIB del primer trimestre de Canad\u00e1, seguidos de intervenciones de varios responsables de la Reserva Federal.<\/p>\n
Los datos de EEUU ofrecieron un tel\u00f3n de fondo mixto: la BEA indic\u00f3 que la inflaci\u00f3n PCE de abril subi\u00f3 al 3,8% desde el 3,5%, mientras que el PCE subyacente aument\u00f3 un 3,3% y las variaciones mensuales fueron del 0,4% y del 0,2%, respectivamente. La agencia tambi\u00e9n revis\u00f3 a la baja el crecimiento anualizado del PIB del primer trimestre, hasta el 1,6% desde el 2%. El oro cay\u00f3 por debajo de 4.370 d\u00f3lares antes de cerrar al alza y el viernes superaba los 4.520 d\u00f3lares; el EUR\/USD avanz\u00f3 alrededor de un 0,2% y luego retrocedi\u00f3 por debajo de 1,1650, mientras que el CES del BCE situ\u00f3 la inflaci\u00f3n en torno al 2%. El USD\/JPY se mantuvo por encima de 159,00 tras comentarios del secretario jefe del Gabinete japon\u00e9s, Minoru Kihara; el GBP\/USD sigui\u00f3 por encima de 1,3400; y el AUD\/USD se situ\u00f3 ligeramente por encima de 0,7150 tras un avance del 0,3%.<\/p>\n
Consideramos que el posible acuerdo entre EEUU e Ir\u00e1n es el principal motor del mercado, al reducir las primas de riesgo geopol\u00edtico. Esto apunta a un d\u00f3lar estadounidense m\u00e1s d\u00e9bil y respalda los activos de mayor riesgo en el corto plazo. Los operadores de derivados deber\u00edan plantearse reducir exposici\u00f3n a estrategias refugio que apostaban por la continuidad del conflicto.<\/p>\n
Este avance impacta directamente en los mercados energ\u00e9ticos al reabrir el estrecho de Ormuz, por el que transita diariamente alrededor del 21% de los l\u00edquidos de petr\u00f3leo a nivel mundial. Creemos que esto pone un techo relevante a los precios del crudo, haciendo menos atractivas las posiciones largas en futuros de petr\u00f3leo. Vender opciones call fuera de dinero (OTM) sobre WTI o Brent podr\u00eda ser una estrategia viable para aprovechar ese techo de precios esperado.<\/p>\n
Sin embargo, el panorama dom\u00e9stico de EEUU est\u00e1 generando un conflicto de primer orden para la Reserva Federal. La combinaci\u00f3n de inflaci\u00f3n elevada, con la \u00faltima lectura del PCE en el 3,8%, y desaceleraci\u00f3n del crecimiento, revisado a la baja al 1,6%, apunta a estanflaci\u00f3n. Este entorno complica el pr\u00f3ximo movimiento de la Fed y podr\u00eda elevar la volatilidad si en sus pr\u00f3ximas intervenciones transmite dudas o falta de convicci\u00f3n.<\/p>\n
Ante los d\u00e9biles datos de crecimiento, los mercados de tipos est\u00e1n descontando ahora una Fed menos agresiva de lo que sugerir\u00edan normalmente las cifras de inflaci\u00f3n. Seg\u00fan la l\u00f3gica de la herramienta CME FedWatch, las expectativas de futuras subidas de tipos se est\u00e1n moderando, lo que ayuda a explicar la reciente debilidad del d\u00f3lar. Nos posicionamos para un periodo en el que la Fed se vea forzada a tolerar una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta para evitar da\u00f1ar a\u00fan m\u00e1s la econom\u00eda.<\/p>\n
El repunte del oro por encima de 4.520 d\u00f3lares resulta especialmente significativo, ya que sugiere que el mercado se est\u00e1 centrando m\u00e1s en la inflaci\u00f3n que en la relajaci\u00f3n de las tensiones geopol\u00edticas. El metal se est\u00e1 comportando menos como activo refugio y m\u00e1s como cobertura directa frente a una inflaci\u00f3n persistente y una Fed potencialmente dovish. Buscamos mantener o incrementar posiciones largas en oro mediante futuros u opciones.<\/p>\n
Este comportamiento de precios recuerda a episodios pasados de estanflaci\u00f3n, en los que el oro rindi\u00f3 bien incluso cuando otros activos de riesgo atravesaban dificultades. Datos recientes del World Gold Council confirman que los bancos centrales a nivel global han seguido siendo compradores netos contundentes de oro, aportando un suelo s\u00f3lido al precio. Esta demanda subyacente refuerza nuestra visi\u00f3n alcista sobre el metal.<\/p>\n
En divisas, somos extremadamente cautos con posiciones largas en USD\/JPY cerca del nivel 159,00 por la amenaza de intervenci\u00f3n de las autoridades japonesas. El riesgo de movimientos repentinos y pronunciados a la baja es elevado, por lo que resulta prudente cubrir posiciones largas en d\u00f3lar frente al yen. Comprar opciones call sobre JPY podr\u00eda ofrecer una forma rentable de protegerse frente a este riesgo.<\/p>\n
Por \u00faltimo, la distensi\u00f3n en Oriente Medio deber\u00eda presionar a la baja al \u00edndice de volatilidad CBOE (VIX) en las pr\u00f3ximas semanas desde sus niveles recientes m\u00e1s elevados. Aunque esto abre una oportunidad para vender volatilidad mediante la venta de opciones sobre los principales \u00edndices, el riesgo subyacente de inflaci\u00f3n en EEUU exige cautela. Recomendamos estrategias que se beneficien de una ca\u00edda de la volatilidad, pero con un perfil de riesgo definido.<\/p>\n\n\n