West Texas Intermediate ampli\u00f3 su retroceso por tercera sesi\u00f3n, intercambi\u00e1ndose cerca de los 86,60 d\u00f3lares por barril en las primeras operaciones europeas del viernes. Los precios cedieron al moderarse los temores de oferta tras informaciones sobre una pr\u00f3rroga tentativa de 60 d\u00edas del alto el fuego entre EEUU e Ir\u00e1n, lo que elev\u00f3 las expectativas de que el transporte a trav\u00e9s del estrecho de Ormuz pudiera continuar sin restricciones. La propuesta exigir\u00eda a Ir\u00e1n retirar minas mar\u00edtimas de la v\u00eda navegable en un plazo de 30 d\u00edas, aunque persist\u00eda la incertidumbre despu\u00e9s de que CNN informara de que el presidente Donald Trump no hab\u00eda aprobado formalmente los t\u00e9rminos; el vicepresidente JD Vance afirm\u00f3 que las conversaciones estaban cerca, pero \u201ca\u00fan no\u201d, al tiempo que reiter\u00f3 que EEUU todav\u00eda podr\u00eda retrasar el programa nuclear de Teher\u00e1n.<\/p>\n\n
ING, citado por Reuters, se\u00f1al\u00f3 que la reapertura del estrecho podr\u00eda aportar alivio a corto plazo, pero que una normalizaci\u00f3n total era incierta porque la producci\u00f3n upstream ha ca\u00eddo desde el inicio de la guerra, con productores que han parado parte de la producci\u00f3n para hacer frente a agudas restricciones de almacenamiento. En el equilibrio oferta-demanda, la EIA inform\u00f3 de que las existencias de crudo de EEUU cayeron en 3,3 millones de barriles la semana pasada, lo que supone el sexto descenso semanal consecutivo, aunque la ca\u00edda fue menor que los 4,1 millones de barriles previstos en una encuesta de Reuters, lo que a\u00f1adi\u00f3 presi\u00f3n bajista sobre los precios.<\/p>\n\n
Vemos que el foco del mercado est\u00e1 por completo en el posible alto el fuego entre EEUU e Ir\u00e1n, que est\u00e1 llevando el WTI a la baja en torno a la cota de 86 d\u00f3lares. La perspectiva de un tr\u00e1fico sin restricciones a trav\u00e9s del estrecho de Ormuz est\u00e1 incorporando una cantidad relevante de oferta potencial al escenario. Esto ha generado un claro sesgo bajista en el muy corto plazo, que cabe esperar que contin\u00fae mientras el acuerdo parezca probable.<\/p>\n\n
Sin embargo, hay que incorporar el elevado grado de incertidumbre, ya que el acuerdo a\u00fan no es definitivo y est\u00e1 pendiente de aprobaci\u00f3n presidencial. Esto crea un riesgo binario de evento, en el que los precios podr\u00edan rebotar con fuerza si fracasan las conversaciones. El \u00edndice de volatilidad del crudo de la CBOE (OVX) ha reflejado esta tensi\u00f3n, situ\u00e1ndose cerca de 38, lo que hace que estrategias con opciones que se benefician de grandes oscilaciones de precio, como los straddles, sean consideraciones razonables para las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Hemos visto este patr\u00f3n antes, por ejemplo durante las negociaciones del JCPOA con Ir\u00e1n en 2015. En los meses previos al acuerdo final, el crudo tendi\u00f3 a la baja de forma sostenida a medida que el mercado descontaba el regreso de barriles iran\u00edes. Este precedente hist\u00f3rico respalda una estrategia de posicionamiento para precios m\u00e1s bajos, quiz\u00e1 mediante la compra de puts, tras la confirmaci\u00f3n oficial del nuevo acuerdo.<\/p>\n\n
La ca\u00edda de inventarios, m\u00e1s d\u00e9bil de lo esperado, de 3,3 millones de barriles la semana pasada se suma a nuestra visi\u00f3n prudente. Esta cifra est\u00e1 por debajo del descenso medio de los \u00faltimos cinco a\u00f1os para finales de mayo, lo que sugiere que el inicio de la temporada de conducci\u00f3n estival no est\u00e1 drenando las reservas con la fortaleza anticipada. Junto con los recientes datos del PMI manufacturero chino, que se situaron en 49,8, ligeramente por debajo del consenso, el cuadro de demanda global parece tibio.<\/p>\n\n
Pese a las noticias bajistas a corto plazo, creemos que el suelo del precio ser\u00e1 s\u00f3lido por factores estructurales. La producci\u00f3n upstream no puede reactivarse de la noche a la ma\u00f1ana, por lo que es poco probable un verdadero super\u00e1vit de oferta en el pr\u00f3ximo trimestre. Por ello, vender puts fuera del dinero con precios de ejercicio por debajo de 75 d\u00f3lares en contratos de vencimientos m\u00e1s lejanos podr\u00eda ser una forma prudente de capturar prima, al tiempo que se reconoce este soporte subyacente.<\/p>\n\n\n