Decisión de la Selic en Brasil en el centro
Antes de la decisión sobre la tasa Selic (tasa de interés de referencia) de Brasil, las expectativas del mercado pasaron de un recorte de 50 puntos básicos (0,50%) a 25 puntos básicos (0,25%), desde una tasa inicial del 15%. Las expectativas de política se ajustaron aunque se describe que la región tiene menor exposición económica al conflicto actual. El artículo dice que la poca actividad de cobertura refleja la expectativa de poco endurecimiento directo (condiciones más estrictas) a través del dólar o de las tasas de EE. UU. También afirma que, sin protección contra el resultado contrario, los activos latinoamericanos, especialmente los bonos, podrían moverse con más fuerza si cambian los escenarios de la Reserva Federal (banco central de EE. UU.) o las condiciones financieras generales. Vemos que los bonos de América Latina siguen siendo una operación muy concurrida (demasiada gente en la misma apuesta), con tenencias actuales alrededor de un 14% por encima del promedio de un año. Esta popularidad preocupa porque sugiere que los inversionistas se han confiado. La pequeña caída en tenencias se atribuye a un reajuste global de la inflación (reprecio: cambio de valoración), no a una salida real de la región. La principal debilidad es el nivel extremadamente bajo de cobertura contra una subida de tasas de interés en EE. UU. o un dólar más fuerte. En el mercado de opciones (contratos que dan derecho a comprar o vender a un precio), la volatilidad implícita (variación esperada por el mercado) del peso mexicano y del real brasileño está cerca de mínimos de dos años, lo que hace que las opciones put de protección (contratos para vender si el precio cae) sean inusualmente baratas. Esto sugiere que el mercado no está incorporando un riesgo importante por condiciones financieras de EE. UU.La baja cobertura deja expuesta una operación muy concurrida
Esta confianza parece basarse en la idea de que la Reserva Federal no moverá las tasas, después del ciclo de bajadas observado durante gran parte de 2025. De hecho, los futuros de la tasa Fed funds (contratos que reflejan la tasa esperada) muestran que el mercado espera una tasa estable de 3,25% por el resto del año, con menos de un 10% de probabilidad de una subida. Este consenso hace que cualquier cambio inesperado hacia una postura más dura (hawkish: más inclinada a subir tasas) sea un gran detonante de una venta masiva (sell-off: caída rápida por ventas). Dada esta diferencia de riesgos, una estrategia prudente es comprar opciones put baratas, fuera del dinero (out-of-the-money: con precio de ejercicio que aún no conviene), sobre las principales monedas de la región o sobre un ETF grande de bonos de América Latina como EMB (fondo cotizado que replica una cartera). Esto ofrece una forma de bajo costo de ganar exposición a una caída fuerte si las condiciones financieras se endurecen de manera inesperada. La menor utilización de posiciones cortas en esta deuda también indica que casi nadie está preparado para este resultado negativo. Vimos algo parecido antes del “Taper Tantrum” de 2013 (episodio de turbulencia cuando la Fed insinuó que reduciría las compras de bonos), cuando un cambio sorpresivo en la guía de la Fed (comunicación sobre el rumbo futuro) provocó grandes salidas de dinero de activos de mercados emergentes sin cobertura. Los datos de la semana pasada mostraron entradas continuas hacia la deuda de América Latina, confirmando que el mercado sigue muy cargado hacia un solo lado. Este posicionamiento deja a todo el segmento muy expuesto si la historia se repite.Empieza a operar ahora — haz clic aquí para crear tu cuenta real en VT Markets.
