Geoff Yu, de BNY, señaló que la ola de coberturas del dólar desencadenada por una lectura dovish de la reunión del FOMC de julio parece haberse desvanecido, tras lo que describió como un agosto difícil. Luego de haber estado ampliamente posicionado durante el 2T y 3T en la operación de “excepcionalismo estadounidense”, la respuesta del mercado a la decisión de julio impulsó un repunte de actividad de cobertura, pero los datos recientes de flujos apuntan a una estabilización temprana y a cierta reanudación de compras de USD frente al EUR, MXN y CAD.
Añadió que, si bien un día no hace tendencia, las últimas tres semanas muestran un apetito limitado por incrementar de forma agresiva las coberturas en dólares, y la disposición de la Fed a seguir subiendo tasas redujo el principal motor detrás de las ventas de dólares de inicios de agosto. Las tenencias de USD siguen elevadas, pero el posicionamiento ponderado por comercio es históricamente ligero, lo que deja margen para que el dólar se estabilice; sin embargo, sin una brecha de política más amplia frente a sus pares, un mayor avance dependería de una demanda más fuerte por activos estadounidenses y de un renovado liderazgo en tasas reales. Más allá de los aranceles, el desempeño superior frente a las divisas de socios comerciales clave también endurecería las condiciones vía pass-through, mientras que se dice que la influencia del CNY está disminuyendo.
Oportunidades para posiciones tácticas largas en dólar
Sugerimos que los operadores de derivados comiencen a deshacer sus coberturas en dólares estadounidenses, ya que la presión vendedora derivada de la reunión de mitad de verano de la Reserva Federal ha terminado. Con señales tempranas de que regresan las compras de dólares frente al euro, el peso mexicano y el dólar canadiense, la tendencia bajista está perdiendo impulso. Creemos que las próximas semanas presentan una fuerte oportunidad para construir posiciones tácticas largas en dólar utilizando opciones.
Nuestra visión está respaldada por datos recientes de posicionamiento, que muestran que las tenencias de dólares ponderadas por comercio han caído a sus niveles más ligeros desde inicios de 2024. Esta reducción de posiciones largas “abarrotadas” minimiza el riesgo de ventas abruptas y establece un piso más estable para la divisa. En consecuencia, la relación riesgo-retorno para comprar el billete verde se ha vuelto altamente favorable.
Recomendamos enfocarse en estrategias de derivados cortas en EUR/USD y largas en USD/MXN para capturar este cambio. El peso mexicano ha enfrentado dificultades en el 3T de 2026 debido a la incertidumbre política local, mientras que el crecimiento estancado de la Eurozona vuelve vulnerable al euro. Comprar opciones call de USD de vencimiento corto frente a estas divisas permite limitar el riesgo a la baja y, al mismo tiempo, capturar movimientos alcistas rápidos.
Condiciones para un rally sostenido del dólar
Sin embargo, para que se materialice un rally sostenido del dólar, debemos ver un nuevo repunte de las tasas de interés reales de EE. UU. y una mayor demanda global por activos estadounidenses. Si la Fed mantiene estables las tasas mientras la inflación cae, el aumento de los rendimientos reales atraerá de manera natural capital de regreso hacia el dólar. Hasta que esta tendencia quede consolidada, aconsejamos a los operadores enfocarse en estrategias de opciones de corto plazo orientadas a la generación de ingresos, en lugar de estrategias de largo plazo que sigan tendencias.
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