El gobernador del banco central de Bélgica, Pierre Wunsch, afirmó que el Banco Central Europeo (BCE) podría recortar los tipos de interés una vez cambien las dinámicas económicas, pero dejó la puerta abierta a un mayor endurecimiento si las cifras que se vayan conociendo empeoran. Señaló que apoyaría una segunda subida en julio si los datos “no van en la dirección correcta”, y añadió que una inflación de los servicios más fuerte podría justificar otro incremento de 25 pb como medida de salvaguarda. También pidió una orientación condicional sobre los tipos y sostuvo que no hay necesidad de precipitarse cuando los datos son ambiguos.
En los mercados, el euro cayó, con el EUR/USD bajando un 0,21% en el día hasta 1,1430. El BCE, con sede en Fráncfort, fija la política monetaria de la eurozona con un mandato principal de estabilidad de precios, definido como una inflación en torno al 2%, y el Consejo de Gobierno toma decisiones en ocho reuniones al año. En condiciones más extremas puede recurrir a la flexibilización cuantitativa (QE), comprando activos tras crear euros, una herramienta utilizada durante la Gran Crisis Financiera de 2009-11, de nuevo en 2015 y durante la pandemia de covid; la política inversa, el endurecimiento cuantitativo (QT), consiste en detener las compras y las reinversiones a medida que se consolida la recuperación.
Inflación persistente y perspectivas de subidas de tipos
Creemos que el Banco Central Europeo está manteniendo abierta la posibilidad de otra subida de tipos en julio. Esto se debe a que algunos componentes de la inflación, especialmente en servicios, están resultando difíciles de controlar. Los datos recientes respaldan esta visión, con la inflación de los servicios de mayo de 2026 situándose en el 4,2%, muy por encima de la tasa general del 3,1%.
La hoja de ruta del banco central no está escrita en piedra, y cualquier decisión dependerá en gran medida del próximo conjunto de cifras económicas. Por ello, seguimos de cerca la próxima estimación preliminar (flash) del IPCA de junio, ya que una lectura elevada podría reforzar el argumento a favor de otra subida. Esta dependencia de los datos sugiere que los operadores de opciones deberían considerar estrategias que se beneficien de un aumento de la volatilidad del euro, como straddles o strangles sobre el par EUR/USD.
Implicaciones para el mercado y estrategias de trading
Esta postura prudente llega pese a las señales de desaceleración económica, con un crecimiento del PIB de la eurozona de apenas el 0,1% en el primer trimestre de 2026. Vemos paralelismos con periodos anteriores en los que los bancos centrales se vieron obligados a priorizar la lucha contra la inflación incluso a costa de un dolor económico a corto plazo. Esto hace que las posiciones largas en el euro sean arriesgadas hasta que el panorama de la inflación sea mucho más claro.
Con el EUR/USD cotizando actualmente cerca de 1,1430, observamos que el mercado no ha incorporado plenamente la posibilidad de otra subida de 25 puntos básicos. Creemos que hay valor en comprar futuros de tipos de interés a corto plazo que se beneficiarían de una subida sorpresa en la reunión de julio. Alternativamente, los operadores podrían usar opciones call sobre el euro para obtener exposición alcista con un riesgo acotado si el banco decide mantener los tipos sin cambios.
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