Wells Fargo Economics espera que las ganancias en efectivo del trabajo de Japón de mayo, que se publicarán la próxima semana, refuercen la evidencia de un ciclo sostenido de salarios y precios y mantengan al Banco de Japón en una trayectoria hacia la normalización de la política. Los datos de abril mostraron que las ganancias en efectivo del trabajo aumentaron 3.6% interanual, mientras que las remuneraciones por horas ordinarias, la medida preferida del BoJ para el impulso salarial subyacente, subieron 3.3%. El banco también señala un PIB resiliente y un sólido informe Tankan del 2T como señales macro de apoyo.
Las negociaciones del Shuntō arrojaron aumentos salariales promedio de más de 5% por tercer año consecutivo, efectivos desde abril, y se espera que el rezago entre los acuerdos y el pago efectivamente realizado sostenga el crecimiento de las remuneraciones en los próximos meses pese a la limitada cobertura sindical. Con la inflación descrita como moderada, la desaparición de los subsidios gubernamentales y el impacto de un yen más débil sobre los precios de importación se plantean como motores de un repunte gradual. Con base en ello, Wells Fargo mantiene su pronóstico de un alza de 25 pb en la tasa del BoJ en el 3T, probablemente en septiembre, llevando la tasa de política a 1.25% hacia fin de año.
Los datos laborales refuerzan el caso para la normalización de la política del BoJ
Con las ganancias en efectivo del trabajo de mayo recientemente reportadas con un aumento interanual de 3.8%, vemos un claro respaldo a la senda del Banco de Japón hacia la normalización de la política. Esto confirma que el ciclo salarios-precios está afianzándose, impulsado por los sólidos acuerdos salariales del Shuntō que promediaron más de 5% por tercer año consecutivo. Por lo tanto, nos posicionamos para un alza de tasas tan pronto como en septiembre.
Estrategia de mercado: posicionamiento para tasas al alza y fortaleza del yen
En consecuencia, estamos evaluando oportunidades para posicionarnos en corto en futuros de Bonos del Gobierno Japonés (JGB). A medida que el BoJ avance para subir tasas, esperamos que los precios de los bonos caigan, ofreciendo una vía directa para capitalizar este giro de política. Esta estrategia es similar al posicionamiento previo al giro inicial de política que se alejó de las tasas negativas en 2024, lo que marcó el inicio de este ciclo de normalización.
El fortalecimiento del yen es la otra cara de esta operación, especialmente con el USD/JPY actualmente rondando 162.50. Estamos considerando comprar opciones call de JPY u opciones put de USD/JPY para beneficiarnos de una posible caída por debajo del nivel de 160. Estos instrumentos ofrecen riesgo acotado mientras esperamos el próximo movimiento del BoJ.
La última lectura del IPC subyacente nacional de 2.7% también refuerza nuestra convicción, ya que la desaparición de los subsidios gubernamentales comienza a revelar presiones de precios subyacentes. Estos datos de inflación le dan al BoJ la cobertura que necesita para avanzar con un mayor endurecimiento. Creemos que el mercado aún está subestimando el ritmo de estas alzas futuras hacia una tasa de fin de año de 1.25%.
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