El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se reúne el miércoles para la segunda reunión de Kevin Warsh como presidente, con las expectativas centradas en mantener la tasa de política mientras se espera más evidencia sobre la inflación y el impulso del mercado laboral. Desde la última reunión, tanto el empleo como la inflación han sorprendido a la baja, lo que apunta a una pausa, aunque los mensajes recientes de la Reserva Federal sugieren un umbral bajo para retomar el endurecimiento si las condiciones lo ameritan. Un repunte reciente en los precios del petróleo vuelve a verse como una posible fuente de presión alcista sobre la inflación en los próximos meses, y se anticipan al menos dos disidencias de tono hawkish, muy probablemente del presidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, y de la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack.
No habrá un nuevo Resumen de Proyecciones Económicas, y se espera que el comunicado y la conferencia de prensa ofrezcan poca orientación adicional. Se prevé que Warsh utilice la conferencia de prensa para ampliar la opcionalidad de cara a la próxima reunión del 16 de septiembre, subrayando que la política está bien posicionada para absorber los datos entrantes y que el Comité sigue enfocado en su objetivo de inflación. La atención se centrará en cualquier indicio sobre la función de reacción mediana para alzas de tasas, junto con referencias al trabajo de grupos de tarea sobre la política de balance, las comunicaciones y el panorama de inflación.
Estrategias de trading ante una pausa de tasas en julio
Esperamos que la Reserva Federal mantenga sin cambios las tasas de interés en la reunión del próximo miércoles, pero los operadores de derivados no deberían confundir esta pausa con un giro dovish. Si bien la inflación de precios al consumidor se enfrió recientemente a 3.0% y el crecimiento del empleo se desaceleró, el reciente salto del crudo Brent de vuelta hacia los US$85 por barril mantiene viva la amenaza de un alza de tasas más adelante. Con disidencias hawkish altamente probables por parte de los presidentes de la Fed Logan y Hammack, creemos que el riesgo de un endurecimiento sorpresivo más adelante este año sigue infravalorado por el mercado de opciones.
Dado que el presidente Kevin Warsh es conocido por un estilo de comunicación de “menos es más”, es poco probable que la próxima conferencia de prensa detone oscilaciones inmediatas masivas en los mercados. Recomendamos que los operadores de opciones aprovechen esto vendiendo straddles de muy corto plazo sobre instrumentos que siguen a los Treasuries para capturar el deterioro temporal de la prima elevada de corto plazo. Esta estrategia permite beneficiarnos de una reunión de julio tranquila mientras se conserva capital para los movimientos de mercado mucho mayores que se esperan más adelante en el trimestre.
Preparándose para escenarios de la Fed en septiembre
De cara a la reunión del 16 de septiembre, aconsejamos comprar puts protectoras sobre futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para cubrirse ante un giro hawkish. Los futuros actuales de fed funds muestran una probabilidad de 85% de que la tasa se mantenga la próxima semana, pero el panorama para septiembre sigue siendo muy incierto a medida que aumentan los costos de la energía. Debemos prepararnos para que la Fed adopte un tono mucho más agresivo una vez que el comité asimile otro mes de datos de inflación.
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