Los aranceles resultan en un aumento de precios puntual, un factor que los bancos centrales pueden pasar por alto. Aunque los aranceles tienen un impacto, no es grande ni duradero. Waller sugiere que las actuales tasas de interés restrictivas podrían ser reducidas. Señala que el desempleo está en su nivel a largo plazo y sugiere que podría haber un recorte de tasas en julio, enfatizando que esto no estará influenciado por razones políticas. Después de la reunión del FOMC el 20 de junio, Waller expresó su disposición a un recorte de tasas en la próxima reunión de la Fed. Argumentó que el banco no debería esperar a que el mercado laboral se debilite antes de actuar, señalando signos de presión, como el alto desempleo entre los recién graduados. Waller minimiza el impacto inflacionario de los aranceles, describiéndolos como un problema temporal. Propone que incluso un arancel del 10% sobre todas las importaciones no aumentaría significativamente la inflación en general. Aunque apoya la idea de un recorte de tasas en julio, no está seguro si todo el comité estará de acuerdo. Waller expone claramente que, aunque las restricciones comerciales pueden elevar los precios inicialmente, el efecto tiende a disiparse lo suficiente como para que no se justifique un cambio en la política monetaria. Minimiza la idea de que nuevos aranceles hagan que la inflación vuelva a aumentar, sugiriendo que cualquier aumento inicial pronto se disiparía. Desde nuestra perspectiva, eso sugiere que no es necesario apresurarse a protegerse agresivamente contra una presión de precios prolongada únicamente por el tema de aranceles. Más interesante es el cambio gradual hacia un tono más conciliador. Waller argumenta que los costos de endeudamiento actuales ya son lo suficientemente ajustados y que ahora hay espacio para comenzar a ajustarlos a la baja. Relaciona esto con algunos puntos claros: la economía no se está recalientando y la tasa de desempleo ha dejado de bajar, situándose donde naturalmente se estabilizaría con el tiempo. Eso es importante. Porque si el empleo ha alcanzado su punto máximo, mantener las tasas elevadas demasiado tiempo podría frenar innecesariamente la contratación. El mercado laboral, aunque no se está contrayendo de manera directa, muestra signos leves de flexibilización. Los nuevos graduados, por ejemplo, están encontrando más difícil conseguir empleos inmediatamente después de la universidad. Es la clase de señal sutil que seguimos de cerca; tiende a aparecer antes de que medidas más amplias como el desempleo general parpadeen en rojo. Cuando un miembro de la Fed que se inclina hacia un enfoque basado en datos comienza a hablar sobre recortes independientemente de los ciclos políticos, refuerza la idea de que las decisiones sobre tasas pueden cambiar pronto. No está esperando a ver acumularse las pérdidas de empleo. Por lo que podemos entender, la preferencia es actuar de manera preventiva en lugar de quedar atrapados detrás de la curva. En términos prácticos, quienes manejamos derivados querrán reconsiderar cómo estamos modelando las trayectorias de tasas para la segunda mitad del año. Si el comité vota a favor de bajar las tasas en julio, sería el primer paso en un cambio de dirección que probablemente veremos continuar. Si es un caso aislado o parte de una serie depende de las cifras que se avecinan: los datos de empleo, los aumentos salariales y el consumo moldearán esa visión. Pero cuando alguien como Waller habla a favor de un recorte a corto plazo, normalmente vemos que la volatilidad ajusta rápidamente las expectativas futuras. También deberíamos prestar atención a las diferencias internas entre los responsables de políticas. Cuando hay una voz claramente inclinada hacia un enfoque más fácil, pero reconociendo que otros pueden no estar de acuerdo, se indica cierta indecisión. Esta indecisión puede mantener a los mercados de swaps a corto plazo nerviosos y abrir una ventana para posicionamientos tácticos. Para aquellos que comercian con tasas o productos de volatilidad, observar la diferencia entre la volatilidad implícita y la realizable en las fechas de la Fed podría ofrecer oportunidades antes de la decisión de julio. No se trata de un cambio impulsado por el temor a una recesión; es una postura de gestión de riesgos. Waller no está pronosticando una desaceleración. Sugiere que es prudente actuar antes de que ocurra. Esa sutileza es importante a la hora de ajustar las apuestas sobre tasas futuras o explorar la inclinación en las opciones de tasas. También podríamos ver más valor en posiciones de inclinación si el alivio comienza lentamente y las expectativas de recortes futuros aumentan hacia fin de año. En resumen, los miembros de política que favorecen un enfoque relajado están ganando más confianza, incluso si aún no forman una mayoría. Eso crea más espacio para posicionarse alrededor de una posible acción en julio. Trate de mantenerse flexible, especialmente al mirar más allá de la reunión de tasas inmediata.

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