USD/JPY se mantuvo apenas por debajo de 159.50 el jueves, con un alza de 0.05% dentro de un rango de 42 pips, extendiendo a una quinta sesión de ganancias moderadas. El par sigue por debajo de una EMA de 50 días en descenso ubicada en 160.00, mientras que una EMA de 200 días al alza se sitúa apenas por debajo de 158.00; el Stoch RSI diario rondaba 69 y venía subiendo.
A finales de julio, el par avanzó hasta poco menos de 164.00 antes de que una operación conjunta Tokio–Washington —la primera desde 1998— lo llevara hacia la zona de 155.00 en el lapso de dos sesiones. Se desplegó un récord de 8.45 billones de yenes en una sola sesión, seguido por cerca de 5.3 billones adicionales; cuatro semanas después, el spot está a aproximadamente una docena de pips del punto medio de ese movimiento. La tasa de política de Japón es 1.00% frente al rango objetivo de EE. UU. de 3.50% a 3.75%, una brecha de alrededor de dos puntos y medio, y aun 1.25% en septiembre dejaría más de dos puntos. El IPC subyacente de Tokio (excluyendo alimentos frescos) subió a 1.9% en julio desde 1.6% y por encima de una previsión de 1.7%, mientras que el subyacente nacional fue 1.8% frente a un objetivo de 2%; el consenso ahora ve el subyacente de Tokio en 1.7%. La probabilidad implícita para septiembre pasó de cerca de 65% el 7 de agosto a apenas por debajo de 80%, ya que los datos de Tokio se publican a las 23:30 GMT con el titular y el ex alimentos y energía en 2% previo, el subyacente desde 1.9%, y el desempleo de julio en 2.5% sin cambios; el año base del IPC se movió de 2020 a 2025. En EE. UU., los eventos incluyen al presidente de la Fed en Jackson Hole a las 14:00 GMT del viernes, junto con la revisión anual de referencia, con el PMI de Chicago a las 13:45 GMT estimado en 57 frente a 57.6; el comercio minorista de Japón sigue a las 23:50 GMT del domingo desde 0.5% a/a y -4.1% m/m. La próxima semana trae manufacturas de EE. UU. a las 14:00 GMT del martes estimado en 55.3 frente a 55.6, vacantes laborales en 7.359 millones, nóminas privadas a las 12:15 GMT del miércoles desde 44K, servicios desde 54.1, y el viernes nóminas a las 12:30 GMT tras -23K con desempleo 4.1%, antes de la reunión del Banco de Japón del 17–18 de septiembre.
Perspectiva técnica e intervenciones recientes
Observamos al USD/JPY oscilando apenas por debajo de 159.50 mientras enfrenta su quinta sesión consecutiva de avance gradual, sin un impulso real de ruptura. El par cotiza actualmente por debajo de su Media Móvil Exponencial (EMA) de 50 días en descenso en 160.00, mientras que la EMA de 200 días al alza se ubica cómodamente más abajo, cerca de 158.00. Con el Stochastic RSI diario subiendo cerca de 69, esperamos un último empuje de corto plazo hacia el nivel de 160.00 antes de un giro a la baja.
Este retroceso se produce tras las masivas intervenciones conjuntas de Tokio y Washington, que recuerdan el histórico rescate del mercado por 9.8 billones de yenes en 2024. Pese a gastar inicialmente 8.45 billones de yenes, seguidos por otros 5.3 billones para empujar al par hacia 155.00, el mercado ya recuperó la mitad de esas pérdidas. Vemos esto como evidencia de que las intervenciones cambiarias de gran magnitud solo brindan alivio temporal cuando los motores macroeconómicos subyacentes permanecen intactos.
Diferenciales de rendimiento, presiones fiscales y estrategias de trading
El principal motor es la amplia brecha de rendimientos, ya que la tasa de política de Japón de 1.00% palidece frente al rango objetivo de EE. UU. de 3.50% a 3.75%. Incluso si el Banco de Japón eleva su tasa a 1.25% en septiembre, el diferencial restante de dos puntos porcentuales mantiene al carry trade altamente rentable. Al mismo tiempo, el creciente déficit fiscal de Japón, agravado por recortes de impuestos y estímulos del gobierno, continúa pesando de forma importante sobre el valor de largo plazo del yen.
También aumenta la presión política, elevando las expectativas de un alza de tasas en septiembre a casi 80% desde 65% a inicios de mes, pese a que el IPC subyacente de Tokio se mantiene por debajo del objetivo de 2% en 1.9%. Dado que la inflación actual se importa en gran medida a través de un tipo de cambio débil, el banco central está utilizando las alzas de tasas como herramienta de defensa cambiaria más que como remedio inflacionario. Anticipamos elevada volatilidad de cara a los próximos datos laborales de EE. UU. y la reunión de política del Banco de Japón del 17–18 de septiembre.
Recomendamos que los operadores de derivados mantengan un sesgo bajista sobre el par mientras se sostenga la resistencia de 160.00. Vender los repuntes cerca de esta EMA de 50 días en descenso ofrece una relación riesgo/beneficio atractiva, apuntando a zonas de soporte en 159.00 y 158.00. Cualquier cierre diario por encima de 160.00 invalidará esta postura bajista, desplazando nuestro foco a objetivos superiores en 160.50 y 161.50.
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