USD/JPY repuntó hacia 160,40 después de que la Reserva Federal mantuviera los tipos en el 3,50%–3,75% en la primera reunión de Kevin Warsh como presidente. El par rebotó desde un mínimo intradía de 160,12 y se negociaba en torno a 160,43, al fortalecerse el dólar estadounidense tras el comunicado del FOMC. Los responsables eliminaron el lenguaje que aludía a “ajustes adicionales de tipos”, un cambio que el mercado interpretó como un giro hacia un enfoque más prudente y dependiente de los datos. Las nuevas proyecciones situaron el crecimiento del PIB de 2026 en el 2,2%, frente al 2,4% de marzo, mientras que la estimación de largo plazo se mantuvo en el 2%.
El “dot plot” mantuvo un tono cauteloso y apuntó a una división entre los miembros sobre el rumbo a seguir, con riesgos de inflación aún vinculados a la volatilidad del precio del petróleo y a la incertidumbre geopolítica. Warsh afirmó que la Fed sigue centrada en los riesgos inflacionistas ligados a movimientos de los precios de la energía asociados al conflicto entre EE UU e Irán, e indicó que los responsables quieren una mayor confianza en que la inflación avanza de forma sostenible hacia el objetivo del 2%.
En el gráfico de cuatro horas, USD/JPY se mantuvo por encima de la media móvil simple (SMA) de 20 periodos en 160,27 y de la SMA de 100 periodos en 159,95, con soportes agrupados en 160,31 y 160,27. El RSI se situaba cerca de 56, mientras que la resistencia se marcaba en torno a 160,48; se citaban niveles adicionales de soporte en 160,15 y 160,12.
Diferenciales de tipos de interés y dinámica del carry trade
Dado el tono prudente de la Fed, prevemos que el dólar estadounidense mantenga su fortaleza frente al yen japonés. El significativo diferencial de tipos entre EE UU y Japón seguirá impulsando esta tendencia. Este entorno favorece estrategias que se benefician de una subida del USD/JPY.
El diferencial de tipos es el factor clave, y actualmente supera los 3,4 puntos porcentuales si se toma como referencia el 3,50% del límite inferior de la Fed y el tipo del Banco de Japón, cercano al 0,1%. Esta amplia brecha incentiva el carry trade, en el que los operadores se financian en yenes a bajo coste para invertir en dólares estadounidenses con mayor rentabilidad. Esperamos que esta presión fundamental mantenga débil al yen en las próximas semanas.
Riesgos de intervención y estrategias de trading
Sin embargo, el nivel de 160 en USD/JPY es una señal de alerta importante ante una posible intervención de las autoridades japonesas. Ya ocurrió en abril y mayo de 2024, cuando Japón gastó, según estimaciones, 9,79 billones de yenes para apuntalar la divisa después de que el tipo superara exactamente ese umbral. Cualquier operador con posiciones largas debe tener presente que una reversión súbita y brusca es una posibilidad real.
Para los operadores de derivados, esto implica que las posiciones largas directas en futuros conllevan un riesgo elevado de una caída repentina. Consideramos que comprar opciones call sobre USD/JPY es una estrategia más prudente para las próximas semanas. Este enfoque permite aprovechar un posible movimiento adicional al alza, al tiempo que limita la pérdida máxima a la prima pagada si Japón interviene.
La volatilidad implícita de las opciones sobre el yen probablemente se mantendrá elevada debido a esta amenaza de intervención. Durante los episodios de abril de 2024, la volatilidad implícita a un mes de USD/JPY se disparó por encima del 12%, y conviene estar preparados para condiciones similares ahora. Estos mayores costes de las opciones son el precio de asegurar la cartera frente a un giro repentino provocado por decisiones de política económica.
De cara a las próximas semanas, seguiremos de cerca los datos de inflación de EE UU, ya que una inflación persistente reforzará la posición prudente de la Fed. Además, cualquier comentario del Ministerio de Finanzas de Japón sobre “movimientos excesivos de la divisa” debe interpretarse como una advertencia directa de posible intervención. Estos dos factores serán los principales motores del USD/JPY.
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