USD/JPY superó 160 por primera vez desde el 29 de julio tras comentarios de Kevin Warsh que respaldaron al dólar, impulsando al alza los rendimientos de los Treasuries mientras las acciones perdían impulso. En la valoración de derivados, la probabilidad implícita de un alza de tasas de la Fed en septiembre subió a 60% desde 38%, mientras que los futuros de la CME situaron la probabilidad de dos alzas de la tasa de fondos federales en 2026 en 49%, frente a 21% antes del discurso en Jackson Hole. El avance por encima de 160 inicialmente no logró sostenerse, incluso cuando los datos de posicionamiento mostraron un aumento de las posiciones cortas en yen por segunda semana consecutiva. El par también ha recuperado la mitad de la caída que siguió a la intervención cambiaria, que totalizó un récord de US$98.700 millones.
La tensión geopolítica añadió presión a través de los mercados energéticos tras ataques de EE.UU. contra Irán y represalias contra bases estadounidenses en Jordania, llevando el Brent nuevamente por encima de US$90 por barril y reforzando las preocupaciones inflacionarias. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, se dirigió al Congreso sobre el papel de Washington en una intervención coordinada en FX, citando la condición de Japón como el mayor tenedor de Treasuries y el riesgo de que movimientos desordenados del yen puedan elevar los costos de endeudamiento de EE.UU. Por separado, los mercados de futuros asignan una probabilidad superior al 80% a un endurecimiento del BoJ en su reunión de septiembre.
Gestión de la volatilidad en USD/JPY y tasas
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para una volatilidad extrema en USD/JPY en las próximas semanas, a medida que tanto la Fed como el Banco de Japón se alistan para reuniones cruciales en septiembre. Con el mercado descontando una probabilidad de 80% de un alza del BoJ y 60% de un alza de la Fed, es probable que aumenten las primas de opciones de corto plazo. Recomendamos comprar straddles o strangles de USD/JPY para beneficiarse de movimientos bruscos en cualquiera de las direcciones, en lugar de asumir riesgos direccionales.
La historia muestra que las intervenciones cambiarias japonesas son potentes pero temporales, similares al récord reciente de US$98.700 millones gastados para defender al yen. Durante episodios previos de gran intervención, la volatilidad implícita a un mes de USD/JPY frecuentemente se disparó por encima de 14%, creando entornos altamente rentables para compradores de opciones. Creemos que posicionarse ahora con opciones largas en volatilidad protegerá los portafolios ante movimientos súbitos y agresivos del Ministerio de Finanzas de Japón.
En el espacio de tasas, conviene observar de cerca los derivados de la CME, que muestran un salto masivo en las expectativas de alzas para 2026 a 49% desde apenas 21%. Los operadores pueden capturar este cambio vendiendo futuros de Treasuries de corto plazo o comprando opciones put sobre futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Esta estrategia generará retornos elevados si la retórica monetaria de tono hawkish continúa empujando los rendimientos de los bonos al alza hasta septiembre.
Mercados de energía y coberturas contra inflación
Finalmente, no debemos ignorar el sector energético, donde el crudo Brent ha repuntado por encima de US$90 por barril debido a la escalada de tensiones en Medio Oriente. Para cubrirse ante una venta más amplia del mercado impulsada por una inflación liderada por la energía, aconsejamos comprar opciones call fuera del dinero sobre futuros de Brent. Históricamente, los shocks geopolíticos de oferta pueden llevar el precio del petróleo a subir entre 15% y 20% en cuestión de semanas, lo que presionaría severamente a los índices accionarios globales.
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