USD/JPY apenas varió tras la reunión del Banco de Japón, con la atención desplazándose hacia la próxima decisión de la Reserva Federal y hacia el entrante presidente de la Fed, Warsh. El BoJ subió su tipo oficial al 1% y modificó sus planes de compras de bonos del Gobierno japonés, incluida la guía de que las compras podrían incrementarse si los tipos a largo plazo repuntan con fuerza. Aun así, la valoración del mercado sigue apuntando a un recorrido limitado: los tipos implícitos sugieren solo 15 pb adicionales de endurecimiento en los próximos seis meses.
El marco de Rabobank apunta a apoyo para el yen si el BoJ emite señales más claras de una senda de endurecimiento más rápida. La visión a tres meses del banco para USD/JPY asume que antes de fin de año se comunicará un endurecimiento adicional por parte del BoJ, lo que sería coherente con un USD/JPY más bajo en ese horizonte. A corto plazo, se espera que la dirección del cruce dependa de cualquier pista de Warsh sobre el estilo de comunicación y los marcos de política, dado que se prevé que la Fed mantenga la política sin cambios durante un tiempo.
Posicionamiento de mercado y perspectivas del BoJ
Tras la reunión del Banco de Japón de la semana pasada, USD/JPY se ha mantenido en niveles elevados y actualmente cotiza cerca de 159,50. Aunque el BoJ elevó su tipo de referencia al 1%, el foco se desplaza ahora hacia las señales del nuevo liderazgo de la Fed. Esto plantea un posible punto de inflexión para el yen en las próximas semanas.
Los tipos implícitos del mercado sugieren que los operadores no están plenamente convencidos de que el BoJ vaya a aplicar un endurecimiento adicional agresivo. Los swaps de índices a un día solo descuentan alrededor de un 60% de probabilidad de una subida adicional de 25 puntos básicos antes de finales de 2026. Creemos que esto infravalora la determinación del BoJ, especialmente con una inflación que se mantiene firme.
La última lectura de inflación subyacente de Japón correspondiente a mayo se situó en el 2,9%, manteniendo una tendencia que respalda un sesgo de política más restrictivo. Históricamente, cuando la inflación doméstica ha mostrado esta persistencia, el banco central ha terminado actuando de forma más decidida de lo que los mercados esperaban inicialmente. Esto crea una posible ineficiencia de precio que podemos aprovechar.
Estrategias para un yen más fuerte
Esto sugiere que existe una oportunidad para posicionarse a favor de un yen más fuerte en los próximos tres meses. Estamos analizando estrategias con opciones que se benefician de una caída de USD/JPY, como la compra de calls sobre JPY o puts sobre USD. Estas posiciones ofrecen una forma de riesgo acotado para capturar el movimiento si el BoJ señala más endurecimiento antes de lo previsto.
Aunque el tipo de los fondos federales de EE. UU. se sitúa en un nivel mucho más alto, del 4,75%, cualquier indicio dovish por parte del nuevo presidente de la Fed podría acelerar un descenso de USD/JPY. Durante los últimos dos años, el amplio diferencial de tipos ha debilitado al yen, pero esa tendencia podría estar acercándose a un punto de inflexión. La clave es que el mercado está centrado en la Fed, mientras que la verdadera sorpresa podría venir de Tokio.
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