Rates And Market Positioning
Las tasas OIS (swaps indexados a la tasa overnight, contratos derivados para intercambiar tasas de interés) a 1 y 2 años de India subieron más de 45 puntos base cada una desde que comenzó el conflicto el 28 de febrero. El rendimiento del bono a 10 años subió 11 puntos base hasta el lunes y luego devolvió parte del avance, mientras que los swaps (derivados de tasas) descuentan casi dos alzas del RBI en 12 meses. El WTI (petróleo de referencia de Estados Unidos) se negoció cerca de 82,30 dólares por barril en horario asiático. El plan de la AIE sería mayor que los 182 millones de barriles liberados en 2022, aunque los riesgos en torno al Estrecho de Ormuz (paso marítimo clave para el envío de petróleo) podrían limitar las caídas del crudo. El dólar estadounidense podría fortalecerse por demanda de refugio (compra de activos percibidos como más seguros) ante novedades del conflicto, junto con el próximo dato de CPI (Índice de Precios al Consumidor, inflación) de EE. UU. y el PCE (gasto de consumo personal, otro indicador de inflación) del viernes. USD/INR se negoció cerca de 92,30, con resistencia (zona donde suele frenarse una subida) en 92,81, soporte (zona donde suele frenarse una baja) en 92,06 y luego 91,30; el RSI de 14 días (índice de fuerza relativa, indicador técnico de impulso) se mantuvo en la zona media de 60. Recordamos que en esta época de 2025, las tensiones geopolíticas impulsaron el USD/INR hacia su máximo histórico de 92,81 por temores de un conflicto más amplio. Hoy, con el par operando en un rango más estrecho alrededor de 84,50, la memoria de esa volatilidad (qué tanto suben y bajan los precios) sigue siendo importante. Las salidas de inversionistas extranjeros del año pasado, que superaron los 4.000 millones de dólares en marzo de 2025, luego se revirtieron, con entradas netas de 22.000 millones de dólares en el año que terminó en febrero de 2026. La amenaza de interrupción del suministro a través del Estrecho de Ormuz en 2025 fue un factor clave, pero la liberación récord de reservas por parte de la AIE finalmente limitó el alza del precio del petróleo. Esto apoyó a la rupia y evitó una depreciación (pérdida de valor frente al dólar) mayor. Con el Brent (petróleo de referencia internacional) ahora cerca de 86 dólares por barril, la volatilidad implícita (volatilidad que “estima” el mercado a partir de precios de opciones) en las opciones sobre INR es mucho menor que los máximos del primer trimestre de 2025.Lessons From Last Year
Al mirar 2025, los mercados de swaps estaban descontando casi dos alzas completas de tasas del Banco de la Reserva de India. Sin embargo, como la inflación se enfrió más rápido de lo esperado hacia finales de 2025, el RBI mantuvo las tasas sin cambios, postura que ha continuado este año. Esta diferencia entre lo que “precio” el mercado y lo que hizo el banco central el año pasado sugiere cautela antes de asumir movimientos de política monetaria agresivos ahora. La demanda de refugio por el dólar durante el conflicto de 2025 fue fuerte, pero temporal. Ahora, el enfoque volvió a los diferenciales de tasas (diferencia entre tasas de dos países), con el dato reciente de nóminas no agrícolas (empleo mensual en EE. UU. fuera del sector agrícola) mostrando 215.000 empleos nuevos el mes pasado, lo que mantiene a la Reserva Federal en una postura restrictiva (tendencia a mantener tasas altas para frenar la inflación). Esto sugiere que posiciones a favor del dólar mediante opciones call (derecho a comprar a un precio fijado) sobre USD/INR podrían ser atractivas, incluso sin el pánico geopolítico del año pasado. Aunque el canal ascendente (patrón técnico de tendencia al alza) de 2025 se rompió más tarde ese año, el pico de 92,81 funciona como barrera psicológica. Actualmente, el par muestra señales de moverse en un rango (sin tendencia clara), con la volatilidad implícita en opciones a un mes bajando a 4,2%, muy por debajo de los picos de dos dígitos del año pasado. Con esta menor volatilidad, vender strangles (estrategia con opciones que vende un call y un put, buscando cobrar prima si el precio se mantiene dentro de un rango) con strikes (precios de ejercicio) en 83,75 y 85,25 podría ser una estrategia para cobrar prima (ingreso por vender opciones) en las próximas semanas.
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