USD/INR se ha moderado desde la fortaleza previa de la rupia impulsada por la intervención y los flujos de entrada, estabilizándose en un rango alrededor de la zona media de 94. Con los precios del petróleo al alza y el dólar respaldado por las expectativas de alzas de tasas en EE. UU., se espera que los retrocesos sean acotados, aunque los nuevos flujos de entrada han reducido el riesgo de corto plazo de una depreciación brusca y unilateral de la rupia.
La atención se ha desplazado a los efectos de liquidez de los flujos vía ventanillas de swaps. El superávit del sistema bancario se ha disparado por encima de INR 10 billones, superando los máximos de 2022 y de la era Covid, mientras que el saldo duradero se ha ampliado a INR 14 billones, manteniendo deprimidas las tasas overnight del mercado call frente a un superávit promedio de INR 1 billón a fines de junio. La inflación de agosto se conocerá la próxima semana y se estima en 4.8–4.9% frente a 4.4% previamente, con presiones vinculadas a alimentos y metales preciosos filtrándose al componente subyacente. Una baja demanda en la VRRR a 30 días apunta a reticencia a inmovilizar fondos antes de una posible tasa de política más alta, dejando a las VRRR de mayor plazo menos efectivas hasta la reunión de octubre; se espera que cualquier medida del RBI para drenar liquidez antes de entonces agregue presión alcista sobre los rendimientos de los bonos.
Perspectivas de la rupia y estrategias de trading
Sugerimos que los traders de derivados se preparen para un USD/INR lateral, con un sesgo ligeramente alcista, concentrándose en el nivel medio de 94. Dado que los fuertes flujos de capital han impulsado las reservas internacionales de India a máximos históricos por encima de US$710.000 millones, el Banco de la Reserva de India cuenta con amplio margen para evitar una caída abrupta de la rupia. Por lo tanto, recomendamos comprar USD/INR en retrocesos leves o utilizar estrategias con opciones como spreads bajistas de puts (bull put spreads) para capturar primas estables.
El avance de los precios globales del petróleo, con el Brent probando actualmente la marca de US$80 por barril, seguirá presionando a la rupia. Al mismo tiempo, la inflación persistente en Estados Unidos está alimentando expectativas de otra subida de tasas de la Reserva Federal, llevando el rendimiento del Treasury a 10 años nuevamente hacia 4.20%. Estas presiones globales implican que cualquier fortaleza de la rupia india probablemente será transitoria en las próximas semanas.
Rendimientos de bonos y posicionamiento en tasas de corto plazo
Esperamos que los rendimientos de los bonos indios continúen subiendo, lo que vuelve muy atractivas las posiciones cortas en futuros de bonos del gobierno en este momento. El sistema bancario doméstico está inundado de un superávit de liquidez masivo que supera INR 10 billones, que el banco central busca drenar. A medida que el banco central endurece la liquidez para contener la inflación al alza—proyectada en 4.9% la próxima semana—el rendimiento del bono de referencia a 10 años de India está en condiciones de superar 7.10%.
Los traders deberían evitar inmovilizar fondos en instrumentos de largo plazo mientras el mercado se prepara para una potencial alza de tasas en octubre. La reciente baja participación en las subastas de VRRR (Variable Rate Reverse Repo) a 30 días del banco central muestra que los bancos locales ya se están preparando para condiciones financieras más restrictivas. Recomendamos posicionarse en swaps de tasas de interés de corto plazo para beneficiarse de este cambio inminente en la política doméstica.
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