USD/CHF cayó a mínimos de dos semanas el jueves, ya que el retroceso de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. presionó al dólar, dejando en un segundo plano los datos más firmes de inflación del productor en Estados Unidos. El par cotizaba cerca de 0.8286, por debajo de 0.8395, un máximo visto por última vez en mayo de 2025 alcanzado un día antes. El tono de aversión al riesgo, vinculado a preocupaciones por la inversión en IA, ha empujado flujos hacia bonos gubernamentales, apoyando al franco suizo por demanda de refugio seguro y restando impulso al billete verde.
El rendimiento del Treasury a 10 años cayó más de 8 pb hasta 5.06%, su nivel más bajo en tres semanas, y el Índice del Dólar cedió hacia 102.00 tras tocar 102.94 el miércoles. El PPI de septiembre subió 1.3% m/m y 6.3% a/a frente a previsiones de 0.5% y 5.3%, mientras que el PPI subyacente registró 0.7% m/m y 5% a/a frente a 0.3% y 4.4%. El IPC del miércoles mostró una inflación general de 3.7% frente a 3.6% esperado, con la subyacente en 2.6% frente a 2.5%. El mercado aún descuenta sin cambios el 27-28 de octubre, pero asigna cerca de 90% de probabilidad a un alza en diciembre, mientras que la tasa de política en cero del BNS y una inflación dentro de su banda de 0%-2% mantienen alta la vara para endurecer.
Anticipando volatilidad en opciones de USD/CHF
Debemos prepararnos para mayores oscilaciones de precio a corto plazo en opciones de FX, a medida que los temores bursátiles por las inversiones en IA chocan con una inflación estadounidense persistente. Comprar straddles de vencimiento corto en USD/CHF nos permite capturar ganancias de movimientos bruscos sin asumir un sesgo direccional antes de las próximas decisiones de bancos centrales. Históricamente, cuando el rendimiento del Treasury a 10 años opera por encima de 5% y el PPI subyacente supera 5% interanual, los índices de volatilidad implícita en opciones de divisas suelen subir entre 15% y 20%.
Posicionamiento con derivados por diferenciales de tasas y recuperación
En derivados de tasas de interés, podemos posicionarnos para una subida en diciembre mediante posiciones cortas en futuros de tasas, dado que el mercado ya descuenta una probabilidad de 90% de endurecimiento. Aunque los rendimientos a 10 años cayeron 8 puntos base a 5.06%, el fuerte salto de la inflación mayorista de septiembre a 6.3% interanual sugiere que los rendimientos en EE. UU. inevitablemente volverán a ganar tracción. Este amplio diferencial de tasas entre EE. UU. y la tasa de política en cero de Suiza sigue favoreciendo estructuras con sesgo largo en USD/CHF vía derivados en un horizonte de varias semanas.
También podemos utilizar risk reversals en USD/CHF para posicionarnos ante una eventual recuperación cuando se enfríe la demanda de refugio por el franco suizo. La caída actual hacia 0.8286 parece temporal porque la inflación suiza sigue cómodamente contenida dentro del rango objetivo de 0% a 2% del banco central local. Dado que es poco probable que el banco central suizo suba tasas desde cero, comprar opciones call USD/CHF fuera del dinero ofrece una forma costo-efectiva de operar el giro esperado de vuelta hacia máximos recientes en torno a 0.8395.
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