El USD/CHF amplió su racha por cuarta jornada, moviéndose en torno a 0,8080 en la sesión asiática del lunes y manteniéndose cerca de su máximo de casi siete meses en 0,8091, marcado el 19 de junio. El dólar recibió apoyo de los flujos de refugio ante el aumento del riesgo geopolítico, después de que CNBC informara de que el presidente Donald Trump advirtió de ataques directos contra Irán si Hezbolá continúa los ataques sobre Israel; también se aludió a conversaciones en relación con una reunión del vicepresidente JD Vance con responsables iraníes bajo un acuerdo provisional. Teherán, por su parte, dijo haber vuelto a cerrar el estrecho de Ormuz, mientras los medios estatales iraníes describieron las negociaciones como suspendidas, aunque otras fuentes afirmaban que las conversaciones continuaban.
El billete verde también se vio beneficiado después de que la Reserva Federal mantuviera los tipos sin cambios pero adoptara un tono hawkish, con 9 de 19 responsables proyectando al menos una subida este año y los mercados descontando un posible movimiento tan pronto como en septiembre. En Suiza, el presidente del SNB, Martin Schlegel, reiteró la disposición a intervenir vendiendo CHF para frenar una apreciación rápida que amenaza la estabilidad de precios. Con una inflación descrita como contenida dentro del rango objetivo del 0–2% y con presión alcista limitada, el SNB mantuvo su tipo de referencia sin cambios por cuarta reunión consecutiva.
La divergencia de política entre la Fed y el SNB da soporte al USD/CHF
Consideramos que el principal motor del USD/CHF en las próximas semanas será la creciente divergencia de política monetaria entre una Reserva Federal de perfil hawkish y un Banco Nacional Suizo de perfil dovish. La Fed está señalizando potenciales subidas de tipos, mientras que el SNB ha manifestado explícitamente su disposición a vender francos para evitar su apreciación. Este desajuste fundamental dibuja una trayectoria clara para que el USD siga fortaleciéndose frente al CHF.
Para respaldar esta visión, los datos recientes muestran que la herramienta CME FedWatch está descontando ahora una probabilidad del 68% de una subida de 25 puntos básicos por parte de la Fed en la reunión de septiembre. En marcado contraste, el último dato de IPC de Suiza para mayo se situó en un moderado 1,3% interanual, lo que no da al SNB incentivos para endurecer su política. Esta brecha estadística refuerza nuestra expectativa de que el cruce tienda al alza.
Tensiones geopolíticas y estrategia de posicionamiento
La tensión geopolítica en Oriente Medio añade otra capa, impulsando el atractivo del dólar estadounidense como activo refugio, a la vez que complica el papel tradicional del franco suizo como refugio. Esto ha elevado la volatilidad implícita a 1 mes en las opciones sobre USD/CHF hasta el 8,2%, desde el 6,5% de hace un mes, lo que sugiere que los operadores se preparan para oscilaciones de precio mayores. Creemos que este entorno favorece estrategias que se benefician tanto de una dirección alcista como de una volatilidad elevada.
Esta situación recuerda a la dinámica observada en 2022-2023, cuando el ciclo agresivo de subidas de la Fed divergió de forma acusada de la política ultralaxa del Banco de Japón. Aquel periodo registró un rally potente y sostenido en el USD/JPY durante más de un año. Anticipamos que aquí podría materializarse una tendencia similar, aunque quizá menos extrema, mientras persista esta brecha de política.
Con este escenario, nos posicionamos para nuevas subidas del USD/CHF mediante opciones call. En concreto, parece prudente construir spreads alcistas con calls (bull call spreads), como comprar la call de agosto con strike 0,8100 y vender la call de agosto con strike 0,8250. Esta estrategia permite beneficiarse de un movimiento al alza al tiempo que limita el coste inicial en un mercado con primas de opciones al alza.
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