La operativa en los Treasuries de EE. UU. estuvo mixta el viernes, con el extremo largo al alza mientras los tramos cortos y el “belly” retrocedían desde máximos de varios años. El rendimiento del Treasury a 10 años se mantuvo cerca de 5.20% tras alcanzar un pico de 19 años en 5.228%, y el rendimiento a 30 años tocó brevemente un máximo de 22 años. Hacia el cierre, el 30 años estaba sin cambios en 5.488% tras haber llegado antes a 5.5016%, su nivel más alto desde junio de 2004.
El movimiento de esta semana siguió al alza de 25 puntos base de la Fed de la semana pasada, junto con nuevos mensajes de tono hawkish, incluidos comentarios del presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, y de la funcionaria de la Fed de Filadelfia, Anna Paulson, así como las declaraciones del gobernador Michael Barr sobre el caso a favor de un mayor endurecimiento. Los mercados monetarios asignaron una probabilidad de 64% a un alza en la reunión del 28 de octubre, que subía a 92% para diciembre, según Prime Terminal. Las medidas de expectativas de inflación aumentaron, con las de un año subiendo de 4% a 4.6% y las de cinco años avanzando de 3.3% a 3.4%, mientras que los pedidos de bienes de capital subyacentes subieron 1.6% en agosto. Los precios del petróleo se mantuvieron elevados a medida que continuaba la guerra entre EE. UU. e Irán.
Recomendaciones de trading con derivados en medio del repunte de los rendimientos
Con el rendimiento a 30 años alcanzando un máximo de 22 años cerca de 5.50%, recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para nuevas caídas en los precios de los bonos en las próximas semanas. Comprar opciones put sobre el iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) o ponerse corto en futuros del Treasury a 30 años ofrece una vía directa para beneficiarse de esta intensa presión sobre el extremo largo de la curva. Históricamente, cuando los rendimientos de largo plazo rompen niveles de resistencia de varias décadas, como vimos durante las grandes liquidaciones del mercado de bonos de finales de 2023, el impulso alcista puede llevar rápidamente los rendimientos mucho más arriba.
Posiciones defensivas y estrategias de volatilidad de la curva de rendimientos
Dada la probabilidad de mercado de 92% de una subida de tasas de la Fed para diciembre, también deberíamos enfocarnos en los futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de diciembre para capturar este giro hawkish. Comprar opciones put sobre estos contratos de tasas de interés de corto plazo nos permite limitar el riesgo mientras apostamos por tasas de política más altas. Este enfoque defensivo es muy necesario ahora que funcionarios de bancos centrales previamente dovish están virando de forma inesperada a un tono hawkish.
Los altos precios del petróleo y el repunte de las expectativas de inflación implican que también debemos cubrirnos ante una mayor volatilidad de la curva de rendimientos. Sugerimos operar “bear steepeners” mediante la compra de opciones put sobre Treasuries de largo plazo, mientras se compran opciones call sobre notas de corto plazo. Los datos históricos muestran que durante repuntes inflacionarios impulsados por energía, el diferencial entre rendimientos de corto y largo plazo puede ampliarse en más de 50 puntos base en cuestión de semanas, ofreciendo una ventana altamente rentable para operadores de opciones.
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