Los datos resilientes de EE. UU., las preocupaciones por una inflación persistente (“sticky”) y los precios de la energía en niveles elevados han impulsado al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro, dando soporte al dólar y presionando a los activos sensibles a las tasas y orientados al carry. La atención se está desplazando hacia el informe del mercado laboral de EE. UU. de la próxima semana como un riesgo clave de evento, con el consenso de Bloomberg apuntando a un crecimiento de 100.000 en las nóminas no agrícolas en septiembre frente a 162.000 en agosto, mientras que se prevé que la tasa de desempleo se mantenga en 4,1%. Aunque el presidente de la Fed, Warsh, ha señalado el promedio de cuatro semanas de las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo como un indicador laboral más oportuno, los mercados siguen tratando la publicación de nóminas como el principal punto de referencia.
Con las solicitudes iniciales de desempleo tendiendo a la baja a lo largo del mes, el riesgo de una sorpresa alcista en las nóminas está aumentando y podría mantener elevados los rendimientos al reforzar las expectativas de un mayor endurecimiento de la Fed. Los mensajes recientes de la Fed se han mantenido hawkish, con el presidente de la Fed de Nueva York, Williams, y el presidente de la Fed de Cleveland, Hammack, advirtiendo que los riesgos de inflación siguen sesgados al alza, y el presidente de la Fed de Filadelfia, Paulson, señalando que un “modesto endurecimiento adicional” podría estar justificado si la inflación no se modera. La valoración del mercado sugiere cerca de un 70% de probabilidad de otra subida de 25 pb en octubre.
Datos resilientes y rendimientos del Tesoro elevados
Estamos viendo una combinación poderosa de datos económicos resilientes y precios de la energía elevados que está empujando al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., lo que fortalece directamente al dólar. Con el rendimiento del Treasury a 10 años de referencia subiendo recientemente de nuevo hacia 4,20%, los activos sensibles a las tasas enfrentan una presión intensa. Creemos que los operadores de derivados deberían priorizar posiciones largas en USD y cubrirse frente a mayores costos de financiamiento.
Volatilidad del informe laboral y estrategias de trading
El próximo informe laboral de EE. UU. de septiembre es el riesgo más crítico en nuestro radar para las próximas semanas. Si bien el consenso espera que las nóminas no agrícolas aumenten en un modesto 100.000, las solicitudes semanales de subsidio por desempleo han tendido consistentemente a la baja. Esto indica una alta probabilidad de una sorpresa al alza que podría desencadenar una reacción brusca del mercado.
Para navegar esta volatilidad, recomendamos utilizar opciones call sobre USD para capturar posibles rupturas si las cifras de empleo superan las expectativas. Históricamente, las sorpresas positivas en nóminas durante períodos de inflación persistente han impulsado el Índice Dólar de EE. UU. en más de 1% en una sola sesión. Los traders también podrían considerar la compra de straddles de corto vencimiento para beneficiarse de los movimientos de precio asegurados, independientemente de la dirección final.
Con los futuros de fondos federales actualmente incorporando una probabilidad de 70% de otra subida de tasas en octubre, el sesgo hawkish del banco central sigue siendo una fuerza dominante en el mercado. Sugerimos que los operadores de derivados evalúen ponerse cortos en futuros del Tesoro para capitalizar la presión alcista sobre los rendimientos. Si los riesgos de inflación permanecen sesgados al alza, es muy probable que los precios de los bonos se dirijan a la baja.
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