Quek Ser Leang y Lee Sue Ann, de UOB, consideran que el USD/JPY cotiza en rango en el muy corto plazo tras un breve repunte y posterior giro, con una banda intradía de 159,90 a 160,40. La orientación previa apuntaba a un movimiento hacia 160,50, manteniendo 160,75 como resistencia principal y situando 160,05 como soporte; también indicaban que una ruptura de 159,95 implicaría una relajación de la presión alcista. En su lugar, el cruce subió a 160,39, cayó a 159,87 y luego rebotó para cerrar en 160,17, un 0,07% a la baja, dejando la última acción del precio sin una nueva señal direccional clara.
En un horizonte de una a tres semanas, UOB mantiene un sesgo moderadamente positivo establecido el 08 de junio cuando el spot estaba en 160,25, con un impulso alcista descrito como tentativo. El escenario base del banco sigue siendo un avance gradual hacia 160,75, mientras que una perforación de 159,60 indicaría pérdida de momentum. En un marco técnico de más largo plazo, el análisis de UOB deja margen para poner a prueba la parte alta de una cuña ascendente cerca de 161,15.
Factores detrás del avance gradual del dólar
Vemos al dólar continuando su avance paulatino frente al yen, con objetivo en el nivel de 160,75 en las próximas semanas. Esto se explica principalmente por el significativo diferencial de tipos de interés, con el tipo oficial del Banco de Japón cerca del 0,1% mientras el tipo de los fondos federales de la Reserva Federal de EE. UU. se mantiene estable en un nivel mucho más alto, del 4,25%. El mercado ve pocos motivos para que esta brecha fundamental se cierre a corto plazo, lo que genera una demanda sostenida de dólares.
Estrategias con opciones y gestión del riesgo
Dada la visión de una subida lenta y tentativa, creemos que un *bull call spread* es una estrategia adecuada. Por ejemplo, se podría comprar una opción call con un precio de ejercicio en torno a 160,00 y, simultáneamente, vender una call con strike en el objetivo de 160,75. Este enfoque acota el riesgo máximo a la prima neta pagada y está diseñado para beneficiarse del movimiento gradual previsto sin necesidad de una ruptura explosiva.
Una alternativa para expresar esta visión es vender un *bull put spread*, aprovechando el fuerte nivel de soporte mencionado en 159,60. Podríamos vender una opción put con strike 159,50 y comprar una put de strike inferior como protección, cobrando una prima neta en el proceso. Esta estrategia se beneficia tanto de una subida del precio como del paso del tiempo (decadencia temporal), y será rentable siempre que el USD/JPY se mantenga por encima de nuestro strike vendido al vencimiento.
Debemos ser conscientes del riesgo de intervención verbal o directa por parte de las autoridades japonesas, como se vio en la primavera de 2024 cuando el cruce superó por primera vez el umbral de 160. Estos episodios pueden provocar caídas súbitas y pronunciadas, razón por la cual utilizar estructuras de opciones con riesgo definido es mucho más seguro que mantener una posición corta de yen sin cobertura. El recuerdo de esas intervenciones es probablemente lo que está manteniendo el impulso alcista actual tan gradual.
La volatilidad implícita actual del yen ha tendido a la baja, lo que abarata relativamente la compra de opciones para spreads de débito. Este entorno favorece establecer posiciones largas con un coste inicial limitado. Al mismo tiempo, implica que se ingresa menos prima al vender spreads, pero el telón de fondo de baja volatilidad respalda la tesis de un avance lento y sostenido, más que un repunte volátil.
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