El Tesoro de EE. UU. planea subastar $69 mil millones en bonos a 2 años. Este momento inusual se debe a la próxima decisión de tasas del FOMC el miércoles, ya que el Tesoro generalmente evita subastar en los días de anuncios de políticas de la Reserva Federal.
Para gestionar este cronograma, el Tesoro también está organizando la subasta de bonos a 5 años para la 1:00 PM ET hoy. Históricamente, las métricas para bonos a 2 años incluyen un margen de -0.3 puntos base y una relación de ofertas a cobertura de 2.59 veces.
Los compradores directos, que son compradores nacionales, constituyen el 20.8% de la demanda. Los compradores indirectos, predominantemente internacionales, representan un 67.7% más significativo. Los distribuidores representan el 11.4% restante de la participación en estas subastas.
Dada la inusual programación de la subasta antes de la decisión de política de la Reserva Federal, vemos esta venta como una prueba clave del sentimiento del mercado. Los comerciantes deben considerar los resultados como una señal temprana de cómo se están posicionando los inversores para futuros movimientos de tasas de interés. El resultado de la subasta revelará la capacidad del mercado para absorber una deuda gubernamental significativa en medio de la incertidumbre de política.
Los datos históricos de subastas sugieren una demanda sólida, pero la más reciente venta de $69 mil millones a 2 años del 28 de mayo mostró una historia diferente. Esa subasta produjo un rendimiento alto de 4.917%, mostrando una demanda más débil que sus seis ventas anteriores y una relación de oferta a cobertura más baja de 2.41. Estamos atentos a ver si esta debilidad continúa, ya que sugeriría un creciente nerviosismo entre los compradores.
Esta precaución surge mientras el mercado espera que los oficiales mantengan las tasas estables, con la herramienta CME FedWatch mostrando una probabilidad superior al 99% de que no haya cambios. La atención ahora se centra en las proyecciones económicas actualizadas de la Fed y cualquier cambio en el tono respecto a futuros recortes de tasas. Un resultado de subasta deficiente podría amplificar los temores del mercado de que las tasas se mantendrán más altas por más tiempo de lo anticipado.
Creemos que la métrica más importante a observar es el porcentaje tomado por los postores indirectos, que representa la demanda extranjera. Mientras que el promedio de seis meses para este grupo es un sólido 67.7%, una caída significativa por debajo de ese nivel sería una señal negativa para los bonos. Indicaría que los compradores internacionales se están volviendo más reticentes a mantener deuda de EE. UU. a los rendimientos actuales.
Históricamente, los períodos de incertidumbre política han incrementado la volatilidad en los mercados de tasas de interés. Pensamos que los comerciantes de derivados deberían considerar usar opciones para protegerse contra un movimiento brusco en los rendimientos tras el anuncio de la Fed. La postura cautelosa de Powell, a pesar de que el último Índice de Precios al Consumidor de mayo mostró que la inflación se enfría a 3.3%, apoya el posicionamiento para posibles sorpresas.
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