Una delegación comercial de EE. UU. ha llegado a Estocolmo para discutir con China. La iniciativa busca mantener los niveles actuales de aranceles y prepararse para una posible cumbre entre Trump y Xi más adelante este año. Las reuniones están lideradas por la Secretaria del Tesoro Bessent y el USTR Greer, con la asistencia del Viceprimer Ministro chino He Lifeng.
Las discusiones se centrarán en problemas estructurales como el acceso al mercado, la sobrecapacidad industrial y las tensiones comerciales relacionadas con el fentanilo. Aunque no se anticipan grandes avances, ambas partes buscan formular un acuerdo limitado. Esto podría involucrar las medidas de China sobre el fentanilo y compromisos de inversión futura, lo que podría llevar a un alivio parcial de los aranceles.
A pesar de los intentos de acuerdo, un trato más amplio es incierto. Pekín también podría estar buscando concesiones de EE. UU. sobre la presencia militar y controles en exportaciones tecnológicas.
Vemos estas conversaciones como una señal para moderar las expectativas de fuegos artificiales inmediatos en el mercado. Con el Índice de Volatilidad CBOE (VIX) recientemente cotizando por debajo de 15, un nivel históricamente bajo, los mercados no están valorando un gran choque comercial. Por lo tanto, vemos pocas razones para comprar protección cara a corto plazo o hacer apuestas agresivas simplemente basadas en esta reunión.
La previsión de un acuerdo limitado en lugar de un colapso sugiere que la volatilidad implícita en ciertos sectores puede estar ligeramente exagerada. Creemos que esto crea una oportunidad para vender opciones, como llamadas cubiertas sobre participaciones existentes en ETFs que siguen acciones chinas, para recoger primas. Esta estrategia se beneficia del movimiento lateral esperado en el mercado mientras estas discusiones fundamentales lideradas por el Sr. Greer y el Sr. He continúan.
El enfoque en la sobrecapacidad industrial es particularmente relevante dado los recientes señales económicas mixtas de China. Por ejemplo, mientras que las exportaciones han mostrado cierta fortaleza, el PMI manufacturero oficial de China cayó nuevamente a 49.5 en mayo de 2024, destacando presiones internas. Debemos permanecer cautelosos acerca de cualquier posición optimista en empresas industriales chinas hasta que haya más claridad sobre el acceso al mercado.
A diferencia de la guerra comercial de 2018-2019 que causó cambios bruscos e impredecibles, este diálogo parece más medido y orientado a la desescalada. Los cimientos que se están estableciendo para una potencial cumbre más adelante este año sugieren que cualquier cambio significativo de política y la volatilidad del mercado relacionada son más probables dentro de unos meses. Por lo tanto, debemos considerar opciones de mayor duración que puedan capturar un movimiento potencial más adelante en el año, en lugar de centrarnos en las expiraciones semanales inmediatas.
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