Deutsche Bank Research señaló que una inflación PCE más moderada en Estados Unidos ha llevado a los mercados a recortar sus expectativas de un mayor endurecimiento por parte de la Reserva Federal, dejando al Índice del Dólar ligeramente más débil. La probabilidad implícita de un alza en diciembre cayó 7.3pbs en la semana hasta 32pbs, y esa recalibración empujó el rendimiento del Treasury a 2 años 8.7pbs a la baja en la semana, incluyendo una caída de 3.1pbs el viernes. El rendimiento a 10 años también retrocedió 8.4pbs en la semana y 2.3pbs el viernes, cerrando en 4.37%, mientras que el precio implícito de un alza del BCE en diciembre disminuyó 12.8pbs hasta 24pbs.
La atención se desplaza ahora hacia las publicaciones del mercado laboral y los próximos comentarios de bancos centrales. Se prevé que el crecimiento de las nóminas en EE.UU. se desacelere a 75k desde 172k, con las nóminas privadas aumentando en torno a 90k, mientras que se espera que la tasa de desempleo se mantenga en 4.3%. Se proyecta que las ganancias promedio por hora se mantengan sin cambios en 0.3% mes a mes. Por separado, el presidente de la Fed, Warsh, tiene previsto hablar el miércoles en el foro de Sintra del BCE; los economistas de Deutsche Bank siguen incorporando dos alzas de tasas más adelante este año y esperan orientación limitada en el corto plazo, ya que los mercados se concentran en los datos entrantes.
Repricing del mercado y oportunidades de estrategia
Vemos al mercado moderando sus apuestas sobre futuras subidas de tasas de la Fed, reaccionando a cifras de inflación más suaves. La última lectura del PCE subyacente de mayo se ubicó en 2.6% interanual, ligeramente por debajo de lo esperado y prolongando la tendencia de enfriamiento observada a inicios de año. Esto ha presionado a la baja los rendimientos de los Treasuries y ha ejercido cierta presión sobre el dólar estadounidense.
Con datos laborales clave programados para este jueves y la intervención del presidente de la Fed el miércoles, anticipamos un aumento de la volatilidad de corto plazo. El mercado está a la espera de una señal clara, lo que abre una oportunidad para estrategias como straddles con opciones sobre ETFs de índices principales. Estas operaciones pueden beneficiarse de un movimiento pronunciado del precio en cualquiera de las dos direcciones tras las noticias.
Estamos siguiendo de cerca el mercado de futuros de tasas, en particular los futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Si bien el mercado solo descuenta 32 puntos base de alzas hacia diciembre, consideramos que hay valor en posicionarse para una trayectoria más hawkish. Esto configura una operación que gana si los próximos datos obligan al mercado a volver a descontar las dos subidas completas que algunos economistas aún esperan.
Posicionamiento en divisas y foco en nóminas
En el frente cambiario, la tendencia de un dólar más débil presenta oportunidades en opciones de FX. Estamos observando opciones call en pares como el EUR/USD, que ya avanzó de 1.07 a alrededor de 1.09 durante el último mes. Esto permite apostar por una mayor debilidad del dólar, definiendo claramente el riesgo máximo si la tendencia se revierte.
El foco de esta semana será el informe de nóminas del jueves, con expectativas de una desaceleración marcada a apenas +75k empleos. Mantenemos cautela, ya que las primeras lecturas de nóminas no agrícolas en el segundo trimestre históricamente han registrado revisiones a la baja en tres de los últimos cinco años. Un dato muy por encima o por debajo de este pronóstico probablemente provocará un repricing significativo de las expectativas de tasas y moverá al mercado.
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