China enfrenta desafíos económicos debido a la deflación, un sector inmobiliario débil y exportaciones reducidas, influenciado por aranceles de Estados Unidos del 20-30%. Un asesor del banco central chino y expertos recomiendan un paquete de estímulo de 209 mil millones de dólares que se implementaría durante el próximo año para contrarrestar estos problemas. Las medidas propuestas incluyen la reducción de tasas de interés y alentar a los bancos a bajar las tasas de préstamos. Además, se sugiere mantener el yuan flexible para manejar presiones externas. Se proponen reformas fiscales, como ampliar la cobertura del impuesto sobre la renta y simplificar las estructuras del impuesto sobre ventas, para estimular el crecimiento económico.

Aumento de Riesgos por Préstamos a Pequeñas Empresas

Hay preocupación por el aumento del riesgo de los préstamos a pequeñas empresas, que ahora representan más del 60% del PIB de China. Esta situación se considera un riesgo mayor que la deuda de los gobiernos locales. Las recomendaciones indican una sensación de urgencia entre los responsables de políticas chinas para abordar los desafíos económicos mediante medidas fiscales amplias. En esencia, la sección anterior nos dice que el impulso económico de China está tambaleándose, en gran parte debido a la caída de precios, ventas lentas en el mercado de vivienda y números de comercio en decline. El impacto de los impuestos a las importaciones estadounidenses, particularmente del 20-30%, no es nuevo, pero continúa afectando fuertemente. Con la demanda extranjera debilitándose y la confianza interna en descenso, no es sorprendente que los consejeros pidan pasos coordinados de política. En concreto, proponen un plan de estímulo de casi 210 mil millones de dólares, destinado a revitalizar sectores clave durante un período de doce meses. Se espera que las medidas monetarias lleguen primero de manera escalonada. Esto incluye una posible reducción de las tasas de interés de referencia, algo que afectaría a los préstamos comerciales. Los bancos pueden ser alentados o instruidos a ofrecer préstamos a tasas más baratas, con el objetivo de fomentar el endeudamiento, especialmente por parte de empresas que se han sentido desanimadas por cargas de pago más altas. Al mismo tiempo, permitir que el yuan fluctúe según las tendencias más amplias podría ayudar a mitigar el impacto de choques externos, especialmente cuando el comercio se vuelve impredecible. Todos están atentos a cómo los movimientos del tipo de cambio pueden ofrecer un respiro a los exportadores. Luego está el lado fiscal. Se sugieren ajustes en el sistema fiscal. El impuesto sobre la renta individual podría ampliarse para incluir a más trabajadores, quizás incluso a hogares urbanos de ingresos medios que hasta ahora no han notado mucho estas reformas. Si se hace correctamente, esto podría aumentar los niveles de consumo, ya que implica mejores servicios o más incentivos para gastar. La simplificación de las enredadas reglas del impuesto sobre ventas también es importante, lo que, si se implementa, podría facilitar el cumplimiento y alentar a las pequeñas empresas a seguir activas, especialmente en el comercio minorista y la logística.

Implicaciones de las Medidas Económicas

No todo el enfoque está en estimular la demanda; también hay preocupación por la estabilidad, especialmente en el crédito. Los préstamos a pequeñas empresas, que ahora representan más del 60% de lo que el país produce anualmente, están creciendo rápidamente. Esa cifra no siempre fue tan alta, lo que muestra que los bancos pueden estar sobreexpuestos. En realidad, la percepción entre analistas es que los préstamos problemáticos de estas empresas representan una amenaza más urgente que las montones de dinero que deben las autoridades locales. Estas deudas están en los libros de los prestamistas comerciales, por lo que si se vuelven problemáticas, el sistema financiero podría sentir las consecuencias rápidamente. Desde nuestra perspectiva, esto trae claras implicaciones. Si las tasas de interés bajan como se espera y las autoridades presionan a los bancos para que sigan prestando, podría generar presión alcista en los precios de los bonos a corto plazo. Eso, a su vez, podría hacer que los futuros de tasas de interés a corto plazo reaccionen primero. Un reajuste en el corto plazo podría extenderse si los señales se vuelven más fuertes, por ejemplo, un recorte en la tasa de interés de préstamo a un año o un informe negativo sobre la inflación central. Debemos observar los indicadores de liquidez en el mercado local, como las tasas diarias de repos y las operaciones de mercado abierto del banco central, ya que estos darán buenas pistas sobre si los esfuerzos de relajación están funcionando. Los comerciantes también querrán observar los movimientos relativos en las tasas de yuan fuera del país. Si se permite que la flexibilidad de la moneda continúe y los exportadores aprovechan esta situación, podríamos ver situaciones donde la volatilidad implícita se amplía. Eso abre caminos para posiciones de opciones, pero el momento de ejecución será clave, particularmente en los contratos de meses próximos. También podría haber mayor claridad sobre las medidas fiscales a medida que avanza el año, con anuncios probables alrededor de la temporada presupuestaria. Las tasas a futuro podrían pivotar antes de eso, aunque, por lo tanto, las expectativas podrían aumentar. Por lo tanto, aunque las autoridades están mostrando disposición para actuar ahora, las reacciones a menudo comenzarán en instrumentos de tasa de interés a corto plazo y se extenderán. En consecuencia, el enfoque de comercio debería comenzar allí también, manteniéndose alerta a la orientación futura y las primeras señales de implementación.

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