El presidente de EEUU, Donald Trump, afirmó que el texto del acuerdo con Irán se publicará en los próximos días y que EEUU celebrará una rueda de prensa poco después, con una revisión adicional ante los medios del memorando de entendimiento. También dijo que el pacto se remitirá al Congreso para su revisión. Trump añadió que espera que la segunda fase del acuerdo avance rápidamente.
Trump señaló que el memorando de entendimiento establece que Irán no tendrá un arma nuclear, y presentó el acuerdo como orientado a impedir que Irán la adquiera. También dijo que el estrecho de Ormuz debería reabrirse por completo el viernes. Por otro lado, afirmó que EEUU está en condiciones de dejar caducar las exenciones sobre el petróleo ruso.
Impacto del acuerdo con Irán en el mercado y la volatilidad
Debemos anticipar una caída significativa del precio del crudo. La reapertura del estrecho de Ormuz este viernes eliminará de inmediato la prima de riesgo geopolítico que ha mantenido los futuros del WTI cotizando cerca de 95 dólares por barril. Deberíamos posicionarnos para ello comprando opciones put sobre ETF de petróleo como USO, ya que la volatilidad implícita está llamada a desplomarse.
Esta desescalada aplastará la volatilidad general del mercado. El índice de volatilidad del CBOE (VIX), que ha rondado un nivel elevado de 22 durante el último mes, debería caer con fuerza al desaparecer una fuente importante de incertidumbre global. Vemos una oportunidad en ponerse corto en futuros del VIX o en comprar estrategias de spreads bajistas (put spreads) sobre productos de volatilidad.
Unos menores costes energéticos suponen un viento de cola para el conjunto del mercado bursátil. Actúan como una rebaja fiscal para los consumidores y reducen los costes de los insumos para las empresas, especialmente en los sectores de transporte e industrial. Con la inflación subyacente del IPC aún pegajosa en el 3,1%, este shock desinflacionista podría también dar a la Reserva Federal más motivos para pausar su ciclo de endurecimiento.
Ganadores y perdedores sectoriales, y contexto histórico
Por el contrario, esperamos que las acciones del sector de defensa rindan significativamente peor. La reducción de las tensiones en Oriente Medio se traduce directamente en una menor probabilidad de futuros contratos militares y de ventas militares al exterior. Estamos considerando posiciones cortas o la compra de puts sobre grandes contratistas como Raytheon y Lockheed Martin.
No debemos ignorar el contrapunto relativo a las exenciones sobre el petróleo ruso. La caducidad de estas exenciones retirará aproximadamente 3,4 millones de barriles diarios de crudo ruso transportado por mar de ciertos mercados, aportando un suelo alcista a los precios. Esto podría generar una operación de pares rentable: ir largo en un contrato de Brent con vencimiento posterior y, a la vez, ponerse corto en un contrato de WTI del primer vencimiento.
La historia avala un sesgo bajista para el petróleo tras un acuerdo de este tipo. Tras anunciarse el acuerdo nuclear inicial de 2015, el Brent cayó más de un 30% en los seis meses siguientes, a medida que el mercado descontaba el eventual retorno de la oferta iraní. Creemos que, en las próximas semanas, el camino de menor resistencia para el crudo es claramente a la baja.
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