Donald Trump renovó sus exigencias de recortes pronunciados en las tasas de interés de Estados Unidos después de que las nóminas de agosto aumentaran en 162 mil, cifra que —según dijo— estuvo por encima de lo esperado. Argumentó que la fortaleza económica y financiera de Estados Unidos, junto con una mayor solvencia crediticia, debería traducirse en algunos de los costos de endeudamiento más bajos del mundo, y volvió a presionar a la Reserva Federal para que adopte una postura más acomodaticia.
También vinculó la política monetaria con el comercio, al advertir: “Bajen la tasa o dejaré de comerciar con países con los que tenemos un déficit”, y amenazar con restringir el comercio con socios que mantienen superávits frente a Estados Unidos. Trump presentó el enfoque como una alternativa a los aranceles, mientras continúa ejerciendo presión política sobre la Fed, en momentos en que los mercados sopesan el panorama de tasas tras el reporte de empleo.
Fricción de política y riesgos de volatilidad de mercado
El reporte de empleo de agosto, más sólido de lo esperado, con 162.000 nuevas nóminas, normalmente le da a la Reserva Federal un motivo para mantener las tasas sin cambios. Sin embargo, la renovada presión política sobre el nuevo liderazgo de la Fed para recortar agresivamente las tasas introduce una fricción de política de gran magnitud. Creemos que los operadores de derivados deben prepararse para cambios abruptos de política, a medida que la administración amenaza con paralizaciones drásticas del comercio por el nivel del costo del financiamiento.
Históricamente, cuando la presión política choca con datos económicos sólidos, la volatilidad del mercado se dispara de forma significativa. Durante conflictos comerciales similares en 2018 y 2019, el índice de volatilidad de la CBOE (VIX) saltó con regularidad por encima del nivel de 25. Recomendamos cubrir portafolios de renta variable con opciones call de VIX de corto plazo para protegerse ante caídas súbitas del mercado impulsadas por titulares comerciales en las próximas semanas.
Posicionamiento estratégico en los mercados de tasas y divisas
Con la tasa de fondos federales actualmente cerca de 4,5% tras una serie de recortes moderados, es probable que el mercado de futuros esté valorando de forma incorrecta la posibilidad de recortes más rápidos. Deberíamos buscar posicionarnos en futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para aprovechar esta brecha. Comprar opciones call sobre contratos SOFR de diciembre de 2026 nos permite beneficiarnos si la Fed cede a la presión política y recorta las tasas más de lo previsto.
La amenaza de dejar de comerciar con naciones con superávit tendrá un fuerte impacto en el mercado cambiario. Deberíamos prepararnos para un dólar más fuerte comprando opciones call de USD frente al euro y el yen japonés. El uso de straddles de FX también ayudará a capitalizar los inevitables movimientos bruscos en estos pares de divisas a medida que evolucionen estas amenazas comerciales.
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