TD Securities afirma que la economía y el mercado laboral de EE. UU. siguen siendo resilientes sin sobrecalentarse, lo que la llevó a postergar sus previsiones de alzas de tasas de la Reserva Federal a diciembre de 2026 y marzo de 2027. Añade que la fijación de precios del mercado para un sesgo hawkish de la Fed probablemente ya alcanzó su pico, y sostiene que es poco probable que la Fed entregue alzas más allá de lo que ya está descontado, lo que limita el margen para señales persistentemente alcistas del USD provenientes únicamente del canal de datos y política monetaria.
La firma espera que la Fed se mueva a un ritmo trimestral y señala que los datos recientes de EE. UU. implican que las tasas no pueden subirse más rápido que una vez por trimestre para darle al dólar un impulso adicional vía una política monetaria más restrictiva. Aun así, su marcador ubica al USD como el de mejor desempeño, citando diferenciales de tasas favorables, crecimiento resiliente y un sólido desempeño de la renta variable, mientras que el posicionamiento largo en dólares de MRSI se ha mantenido rentable y el posicionamiento más amplio del mercado ahora también está largo en dólares. También advierte que las posiciones cortas en divisas G10 de bajo rendimiento—en particular SEK, CAD y NZD—se ven congestionadas.
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Perspectiva cautelosa para el dólar estadounidense
Sugerimos que los operadores de derivados aborden el dólar estadounidense con cautela en las próximas semanas, ya que el impulso alcista de la divisa probablemente está llegando a su límite. Aunque la economía de EE. UU. se mantiene notablemente resiliente, con el PIB creciendo a una tasa anualizada estable de 2.5% y el desempleo manteniéndose en 4.1%, el mercado laboral ya no está sobrecalentado. Este crecimiento estable pero no inflacionario sugiere que la Reserva Federal evitará un endurecimiento agresivo, manteniendo al dólar en un rango acotado.
Esperamos que el banco central se abstenga de subir tasas hasta diciembre de 2026 y marzo de 2027, lo que implica que el pico del descuento de un escenario hawkish en el mercado ya quedó atrás. Con el rendimiento del Treasury estadounidense a dos años rondando 4.0%, será difícil sostener nuevos repuntes del billete verde impulsados por rendimientos. Los operadores de derivados deberían buscar aprovechar este potencial alcista limitado mediante la venta (escritura) de opciones call sobre el Índice del Dólar (DXY) cerca de niveles clave de resistencia.
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Oportunidades en cortos congestionados en divisas G10
Si bien el dólar aún obtiene el puntaje más alto en nuestras métricas internas debido a diferenciales de crecimiento favorables, las posiciones cortas contra divisas G10 de bajo rendimiento se han vuelto extremadamente congestionadas. Por ejemplo, datos recientes de mercados cambiarios muestran que las posiciones netas cortas en el dólar canadiense y el dólar neozelandés se ubican cerca de máximos de varios meses, dejándolos muy vulnerables a “short squeezes” repentinos. Recomendamos tomar posiciones largas tácticas en estas divisas subvaluadas mediante contratos de derivados para capturar posibles reversiones.
En lugar de perseguir el rally del USD, aconsejamos utilizar estrategias de rango en los principales cruces con el dólar para beneficiarse de la consolidación esperada. Históricamente, cuando la Fed pasa a un ritmo de ajustes trimestral o más lento, la volatilidad cambiaria tiende a comprimirse de manera significativa. El tamaño de las posiciones debería mantenerse conservador al transitar hacia el último trimestre del año, priorizando estrategias de valor relativo por sobre una apuesta amplia por la fortaleza del dólar.
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