TD Securities espera que el Banco de Canadá (BoC) avance con cautela incluso si se alcanza un acuerdo arancelario, ya que los responsables de política querrán esperar evidencia más clara de cómo la reducción de aranceles se transmite a las exportaciones y a la actividad. Los próximos datos comerciales clave se publicarán en noviembre, y podrían moldear la evaluación del BoC sobre la demanda externa y el impulso doméstico.
TD pronostica que el BoC mantendrá las tasas sin cambios durante 2026 y luego realizará su primera alza en enero, aun cuando la brecha del producto se estreche. El banco central ha tratado las tensiones comerciales como un riesgo a la baja y, en junio, señaló que nuevas restricciones comerciales a Canadá podrían llevarlo a recortar tasas nuevamente; los efectos de contagio del precio del petróleo siguen siendo un factor a considerar, aunque se cita el exceso de oferta como un elemento que podría respaldar una postura paciente.
Posicionamiento en el mercado de derivados en medio de una pausa prolongada
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para una pausa prolongada del Banco de Canadá, ya que es muy poco probable que los responsables de política se muevan antes de fin de año. Pese al reciente ruido en torno a un posible acuerdo comercial durante el fin de semana, el banco central querrá ver datos duros de exportaciones, que no se conocerán hasta noviembre. Esto implica que los mercados de tasas podrían estar valorando de forma errónea la probabilidad de cambios de política en el corto plazo.
Sugerimos enfocarse en los futuros de corto plazo de la Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA), apuntando a contratos con vencimiento hacia fines de 2026. Con el banco central esperando mantenerse en pausa hasta enero de 2027, vender volatilidad implícita en los contratos de diciembre ofrece un perfil riesgo-retorno atractivo. Históricamente, durante periodos similares de indecisión de bancos centrales, los swaps OIS (overnight index swaps) han mostrado una compresión significativa de primas a medida que el mercado se alinea con un escenario de tasas planas.
Oportunidades de spread de rendimientos y FX mientras el BoC se mantiene en pausa
También vemos una oportunidad atractiva en operar el diferencial de rendimiento entre la deuda soberana canadiense y la estadounidense. Con la economía de Canadá enfrentando exceso de oferta—reflejado en el reciente crecimiento del PIB cerca de 1,2%—el Banco de Canadá tiene amplio margen para mantener la paciencia. Los operadores pueden aprovecharlo mediante opciones bajistas sobre el dólar canadiense (CAD) a medida que el diferencial de tasas se amplía a favor de EE.UU.
El verdadero catalizador para el movimiento del mercado no llegará sino hasta noviembre, cuando se publiquen las primeras cifras comerciales integrales posteriores a las conversaciones sobre aranceles. Hasta entonces, esperamos que las expectativas de alzas de tasas permanezcan firmemente ancladas, lo que hace que las estrategias de rango sean muy efectivas en las próximas semanas. Recomendamos mantener un sesgo neutral a dovish en las tasas canadienses y dejar que el paso del tiempo juegue a favor de las posiciones cortas de volatilidad.
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