TD Securities espera que los balances del crudo se tensionen durante el verano incluso si un acuerdo integral reabre por completo el estrecho de Ormuz. El análisis de escenarios del banco apunta a déficits profundos entre junio y noviembre, con un máximo en julio y una posterior relajación hacia final de año, ya que las limitaciones operativas y los retrasos en los reinicios impedirían que la oferta repunte con rapidez pese a la mejora del tránsito en Oriente Medio.
Bajo este escenario de reapertura en el mejor de los casos, TD estima que se perderían 1.000 millones de barriles de producción entre junio y noviembre, mientras que las existencias aún caerían en 800 millones de barriles. A medida que los cargamentos de junio lleguen en julio y a comienzos de agosto, las tasas de refino en Asia podrían aumentar en 1,5–2 millones de b/d; sin embargo, un menor flujo desde la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR), junto con una producción limitada, dejaría el déficit de julio en 9,7 millones de b/d. De septiembre a noviembre, se espera que la recuperación de la oferta en Oriente Medio reduzca los déficits, con la producción de vuelta a niveles previos a la guerra en noviembre; se asume que las exportaciones repuntarán hasta aproximadamente 12 millones de b/d a través del estrecho, mientras que otros 3–3,5 millones de b/d continuarían por las rutas alternativas de Yanbu y Fujairah.
Perspectivas sobre el estrechamiento del mercado del petróleo y oportunidades de inversión
Creemos que los mercados del petróleo están en condiciones de estrecharse de forma significativa en las próximas semanas, al margen de los titulares sobre un posible acuerdo en Ormuz. Los datos actuales ya muestran que los inventarios comerciales mundiales de crudo se sitúan por debajo de su media de cinco años, lo que deja muy poco colchón ante cualquier interrupción del suministro. Las cuentas fundamentales apuntan a déficits acusados este verano incluso en los escenarios más optimistas.
Se espera que el pico de este estrechamiento se produzca en julio, lo que crea una oportunidad clara para posicionamientos alcistas. Anticipamos que el déficit del mercado podría ampliarse por encima de 9 millones de barriles diarios a medida que las refinerías asiáticas incrementen el procesamiento mientras la oferta sigue restringida. Esto sugiere comprar opciones call del primer vencimiento o estrategias de bull call spread para capturar un repunte esperado de los precios en el corto plazo.
Riesgos, volatilidad y estrategias de trading
Debemos ser cautos con los titulares optimistas, ya que cualquier posible acuerdo afronta importantes obstáculos logísticos y políticos antes de trasladarse al suministro físico. El precedente histórico de tensiones geopolíticas —como el repunte de precios hasta casi 150 dólares en 2008— muestra con qué rapidez puede cambiar el sentimiento cuando los fundamentales están ajustados. Este entorno sugiere que la volatilidad implícita se mantendrá elevada, lo que convierte a las opciones de corto vencimiento en una herramienta valiosa.
De cara al final del tercer trimestre, se espera que el panorama de oferta mejore a medida que la producción de Oriente Medio regrese gradualmente. Esto abre la puerta a una posible divergencia entre unos meses de verano extremadamente ajustados y un mercado más equilibrado de cara al cuarto trimestre. Por ello, estamos considerando operaciones que se beneficien de esta estructura, como posiciones largas en contratos de julio o agosto frente a posiciones cortas en contratos con entrega en noviembre o diciembre.
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