TD Securities dijo que los asesores de trading de commodities (CTAs) están al máximo en posiciones largas en crudo WTI, crudo Brent, diésel y gasolina, ya que los ataques a la infraestructura energética en Arabia Saudita y Rusia mantienen incorporada en los precios una prima de riesgo alcista. Las preocupaciones sobre la oferta han aumentado tras los daños al oleoducto Este-Oeste de Arabia Saudita, y los reportes sugieren que partes del sistema podrían permanecer fuera de servicio durante tres a cinco semanas; la perspectiva de nuevos ataques hutíes añade otra capa de riesgo de disrupción.
El banco también señaló los continuos ataques ucranianos contra refinerías rusas como un factor que ajusta los balances de diésel. Las condiciones de mercado habían estado más equilibradas recientemente, con los flujos más amplios de crudo de Medio Oriente operando al 80–90% de los totales previos a la guerra a lo largo de rutas y hubs, incluidos Ormuz, el Golfo de Omán, Omán, Fujairah y Yanbu, junto con menores corridas de refinerías. Aun así, la prima de riesgo ha persistido, reflejando la posibilidad de nuevos recortes de oferta o de que el procesamiento en refinerías repunte a medida que mejore la demanda china.
Posicionamiento y factores de riesgo de mercado
Sugerimos que los traders de derivados se mantengan en máxima alerta, ya que los Commodity Trading Advisors (CTAs) sostienen posiciones largas máximas en WTI, Brent y productos refinados. Con disrupciones relevantes de oferta afectando al oleoducto Este-Oeste de Arabia Saudita y a refinerías rusas, el potencial alcista del mercado sigue estando firmemente respaldado. Sin embargo, dado que los fondos algorítmicos ya están plenamente posicionados, debemos anticipar que cualquier avance adicional de precios estará impulsado por faltantes físicos de oferta, más que por nuevas compras especulativas.
Al revisar disrupciones históricas, como los ataques con drones a refinerías rusas en años recientes que dejaron fuera de operación más del 14% de su capacidad de procesamiento, los shocks de oferta pueden detonar alzas rápidas en los crack spreads de diésel. Actualmente, el cierre del oleoducto saudí Este-Oeste amenaza con mantener volúmenes significativos de crudo fuera del mercado durante las próximas tres a cinco semanas. Creemos que esta reducción de la oferta pondrá a prueba de forma severa los colchones de inventarios globales, que ya se encuentran ajustados en varios hubs clave de trading.
Estrategias de trading y perspectiva de mercado
Para las próximas semanas, recomendamos que los traders utilicen estrategias con opciones, como los bull call spreads, para capturar un mayor potencial alcista limitando el riesgo ante una toma de utilidades repentina. Dado que los niveles de volatilidad son actualmente la principal restricción para nuevas compras de CTAs, es probable que la volatilidad implícita suba, encareciendo las opciones largas directas. Implementar calendar spreads en Brent o en diésel también puede ayudarnos a capitalizar la estrechez inmediata esperada antes de que concluyan las reparaciones del oleoducto en octubre.
También debemos monitorear la demanda global de refinerías, ya que cualquier repunte súbito en el apetito importador de las principales economías asiáticas chocará de inmediato con estas restricciones de oferta. Si las reparaciones del oleoducto saudí enfrentan demoras más allá de la ventana estimada de cinco semanas, los referentes del crudo podrían superar con facilidad sus niveles recientes de resistencia. Los traders deben mantener una disciplina estricta de stop-loss, ya que el mercado sigue siendo altamente vulnerable a reversiones bruscas impulsadas por algoritmos si las tensiones geopolíticas se alivian de forma repentina.
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