Standard Chartered ahora espera que el Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) mantenga sin cambios su tasa de política en la reunión del 27 de agosto, revirtiendo su previsión anterior de un alza de 25 pb. El banco aún anticipa que la postura de política se mantendrá restrictiva, con una retórica del BSP que seguiría siendo de tono hawkish incluso si las tasas permanecen en pausa.
El banco mantiene su pronóstico de recortes de 25 pb en 2T-2027 y 3T-2027, condicionados a que la inflación se modere por debajo de 4% en 2T-2027. En línea con esa trayectoria, recortó su estimación de tasa de política para cierre de 2026 a 4.75% desde 5% y ajustó su proyección para cierre de 2027 a 4.25% desde 4.5%. En el frente macro, redujo su pronóstico de crecimiento del PIB de 2026 a 3.5% desde 4.0% tras una actividad más débil en 1S, y revisó a la baja su estimación de inflación CPI para 2026 a 5.9% desde 6.5% por lecturas de inflación más moderadas hasta ahora.
Implicaciones para tasas de interés y estrategias con derivados
Con el Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) esperado a mantener estable su tasa de política en la próxima reunión del 27 de agosto, creemos que los traders de derivados deberían reorientar sus estrategias de corto plazo. El giro respecto de un alza previamente esperada de 25 puntos base sugiere que las tasas locales probablemente ya alcanzaron su máximo del año. Esta pausa está bien respaldada por los datos recientes, ya que la inflación en Filipinas se moderó a 4.2% en julio de 2026, frente a los niveles más altos observados a inicios de este año.
Recomendamos posicionarse para un aplanamiento de la curva mediante swaps de tasas de interés (IRS) de corto plazo. Dado que se proyecta que el BSP mantenga las tasas estables antes de eventualmente recortarlas en 50 puntos base en 2027, asegurar los rendimientos actuales ahora ofrece un punto de entrada favorable. Históricamente, durante ciclos similares de pausa del BSP, las tasas swap a dos años han tendido a bajar gradualmente antes del inicio efectivo de la flexibilización, haciendo atractivas las posiciones de receive-fixed.
Perspectiva cambiaria y oportunidades en renta fija
En los mercados cambiarios, esperamos que el peso filipino enfrente una ligera presión a la baja a medida que las previsiones de crecimiento del PIB local se recortan a 3.5%. Entrar en contratos forward USD/PHP o comprar opciones call sería una forma práctica de cubrirse ante este menor dinamismo económico. Si bien es probable que el BSP mantenga una retórica hawkish para apoyar a la moneda, la realidad de un crecimiento más débil limitará cualquier fortaleza significativa del peso en las próximas semanas.
Para portafolios de derivados de renta fija, sugerimos tomar posiciones largas en futuros de bonos del gobierno filipino. Los rendimientos de los bonos locales a diez años, que rondaron 6.2% el trimestre pasado, están listos para caer a medida que las expectativas de inflación del año bajan a 5.9%. Esta tendencia bajista en los rendimientos impulsará al alza los precios de los bonos, ofreciendo sólidas ganancias de capital para los traders que se posicionen con anticipación.
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