Analistas de Standard Chartered esperan que el Banco de Japón mantenga sin cambios su tasa de política monetaria en 0.75% en la reunión del 19 de marzo. La postura prudente se debe al crecimiento irregular de Japón y al alza del precio del petróleo. Los analistas señalan que quienes toman decisiones quieren ver que los aumentos salariales se reflejen en un mayor consumo antes de continuar con la normalización de la política (es decir, retirar medidas de apoyo y llevar las tasas hacia niveles más “normales”). Mantienen su escenario base de un aumento de tasa en el tercer trimestre, probablemente en la reunión de julio.

Perspectiva de política y factores clave

Su proyección de tasa final del Banco de Japón (nivel máximo estimado al que podría llegar la tasa en este ciclo) se mantiene en 1%. Advierten que existe el riesgo de que las tasas suban por encima de ese nivel. Describen al USD/JPY (tipo de cambio dólar estadounidense/yen japonés) con sesgo al alza, con una posible nueva prueba de 162. El par alcanzó 162 por última vez antes de una intervención cambiaria (cuando el gobierno compra o vende moneda para influir en el tipo de cambio) del Ministerio de Finanzas de Japón en julio de 2024. Agregan que la intervención verbal reciente del Ministerio (advertencias públicas para intentar influir en el mercado) ha sido limitada. También mencionan una estacionalidad normalmente positiva del USD/JPY (patrón repetido por época del año) en la segunda mitad de marzo por flujos de “window dressing” (ajustes de fin de periodo, cuando empresas o inversionistas mueven posiciones para que sus reportes se vean mejor). Nuestra visión es que el Banco de Japón mantendrá su tasa de política en 0.75% en su reunión de la próxima semana, el 19 de marzo. Parecen concentrados en tener pruebas claras de que los aumentos salariales recientes están elevando el gasto de los consumidores antes de subir la tasa otra vez. Con el precio del petróleo WTI (referencia de precio del crudo en EE. UU.) superando recientemente los 95 dólares por barril por primera vez desde finales de 2024, el Banco de Japón tiene otro motivo para ser cauteloso con un alza de tasas. Esto sugiere que, en las próximas semanas, el movimiento más probable del USD/JPY es al alza. Los primeros resultados de las negociaciones salariales “Shunto” de 2025 (negociación anual de salarios en Japón) apuntan a aumentos promedio cerca de 4.5%, pero las autoridades esperarán datos confirmados de consumo. Esta espera favorece un yen más débil, por lo que operadores de derivados (instrumentos financieros cuyo valor depende de otro, como una moneda) podrían considerar comprar opciones call (derecho a comprar a un precio definido) con vencimiento en abril para aprovechar una posible subida.

Implicaciones de trading para USD/JPY

Creemos que el USD/JPY podría volver a probar el nivel 162, que es importante porque fue el punto que activó la intervención del Ministerio de Finanzas en julio del año pasado. Plantear “bull call spreads” (estrategia con opciones que busca ganar con una subida moderada, comprando una call y vendiendo otra call a un precio mayor para limitar costo y riesgo) puede ser una estrategia prudente para definir el riesgo ante un cambio repentino de política o una intervención. Sin embargo, las advertencias verbales recientes del ministerio han sido más suaves que las intervenciones de varios billones de yenes que se vieron durante 2024. Esta postura discreta de los funcionarios puede indicar que no quieren enfrentarse a la fortaleza general del dólar en este momento. Esto aumenta la confianza en una continuación del avance gradual del par. Parece que, por ahora, están dispuestos a tolerar un yen más débil, especialmente con la Reserva Federal de EE. UU. señalando tasas altas por más tiempo (mantener tasas elevadas durante un periodo prolongado). Finalmente, entramos en un periodo estacionalmente favorable para el USD/JPY. La segunda mitad de marzo suele ver compras de dólares por flujos de empresas japonesas vinculados al cierre del año fiscal. Este patrón histórico aporta impulso adicional para un movimiento al alza en el par durante las próximas semanas.

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