Inflación subyacente y brecha de producción
El BoJ mantuvo prácticamente sin cambios el rango de la tasa neutral en 1.1%–2.5% en términos nominales (tasa sin ajustar por inflación). Los comentarios señalaron que, con la política monetaria aún acomodaticia (aún estimulando la economía), los datos podrían respaldar más alzas de tasas, aunque cumplir la expectativa del mercado de dos alzas en 2026 podría ser difícil. Los nuevos datos indican que la inflación subyacente en Japón ahora está en o por encima del objetivo del 2%. También vemos que la economía ha estado por encima de su potencial desde inicios de 2022. Este contexto da una justificación clara para que el Banco de Japón siga subiendo las tasas de interés. Esta visión se apoya en el informe de inflación de febrero de 2026, que mostró que el IPC subyacente (core CPI: inflación sin componentes muy volátiles como alimentos frescos y energía) se mantiene en 2.3%. Tras el cambio de política de 2025 que terminó con las tasas negativas (tasas de interés por debajo de 0), estos números dan al banco central margen para seguir normalizando (volver a tasas más “normales” después de estímulos). En teoría, esto debería seguir presionando al alza al yen.Implicaciones de trading para las expectativas de tasas
Sin embargo, creemos que el mercado está anticipando demasiadas alzas, con expectativas de dos aumentos más en 2026. Los primeros resultados de las negociaciones salariales de primavera “Shunto” (ronda anual de negociación entre empresas y sindicatos), aunque sólidos en 3.9%, no mostraron el mismo crecimiento fuerte de 2025. Esto le da al Banco de Japón motivos para actuar con más paciencia de lo que esperan los traders (operadores). Para operadores de derivados (contratos financieros cuyo valor depende de otro activo, como tasas), esto sugiere una oportunidad en instrumentos sensibles a las expectativas de tasas de corto plazo. Se pueden considerar estrategias que se beneficien si el Banco de Japón sube menos de lo que anticipa el mercado en los próximos seis meses. Esto podría incluir recibir tasa fija en swaps de tasas de interés en yenes de corto plazo (contratos para intercambiar pagos de tasa fija por variable), o comprar swaptions payer (opciones para entrar a un swap pagando fijo; sirven como cobertura si las tasas suben más de lo esperado). El obstáculo para subidas rápidas de tasas sigue siendo alto, especialmente por la gran deuda pública de Japón. Incluso con una tasa neutral estimada hasta en 2.5%, el banco central probablemente actuará con mucha cautela. Esto sugiere que, aunque la dirección es hacia un ajuste monetario (tasas más altas), el ritmo será lento, limitando el alza tanto del yen como de los rendimientos de bonos de corto plazo (la tasa que paga un bono).
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