Standard Chartered prevé que el balance político de Europa se desplace hacia la derecha en 2027, a medida que se celebren elecciones en Francia, España, Italia y Polonia. El banco señala a Francia como la principal fuente de riesgo de mercado, con la elección presidencial programada para abril de 2027 y una posible victoria de la ultraderecha Rassemblement National (RN) planteada como un telón de fondo negativo para los activos.
Un sesgo hacia la derecha podría hacerse más evidente en el Consejo Europeo, donde la negociación basada en consensos puede dar a los líderes de extrema derecha más influencia en las negociaciones y fomentar el uso de amenazas de veto nacional en asuntos que requieren unanimidad. En el Parlamento Europeo, el movimiento podría aumentar la presión sobre el Partido Popular Europeo (PPE), de centroderecha, para cooperar más con grupos de extrema derecha, mientras que un Consejo más derechista podría acotar lo que la presidenta de la Comisión, von der Leyen, puede impulsar. Estas dinámicas pueden no traducirse en un programa de políticas coherente, pero aun así podrían servir para bloquear o diluir partes de la agenda vigente de la UE, afectando áreas como clima, migración y comercio.
Riesgos políticos en aumento y volatilidad de mercado
Estamos observando de cerca el creciente riesgo político en Europa a medida que nos acercamos al ciclo electoral clave de 2027, especialmente en Francia. Con los partidos populistas de derecha manteniendo un fuerte impulso, creemos que los traders de derivados deben empezar a cubrirse ante la volatilidad de la deuda soberana y de la renta variable europea en las próximas semanas. Históricamente, giros políticos repentinos en Europa han detonado fuertes ventas en los mercados, y esperar hasta el próximo año para proteger portafolios resultará demasiado costoso.
Los datos recientes de mercado muestran que el diferencial de rendimiento a 10 años de Francia frente a Alemania (OAT-Bund) ya ronda unos tensos 75 puntos base, reflejando una ansiedad inversora arraigada. Recomendamos utilizar opciones put fuera de dinero (out-of-the-money) sobre el euro, que actualmente enfrenta presión bajista cerca del nivel de 1.09 frente al dólar estadounidense. Si la parálisis política se instala en Bruselas y debilita la capacidad de decisión de la Unión Europea, estas coberturas de FX protegerán contra una caída más pronunciada.
Posicionamiento estratégico en derivados y CDS
También sugerimos enfocarse en derivados de renta variable, en particular comprar volatilidad mediante straddles largos sobre el CAC 40 o el Euro Stoxx 50. Durante las elecciones legislativas francesas de 2024, el índice de volatilidad implícita del CAC 40 se disparó más de 25% en cuestión de días, mostrando qué tan rápido reaccionan los mercados a los virajes hacia la derecha. Posicionarse ahora en estas opciones nos permite capturar los inevitables movimientos de precios a medida que se intensifica el estancamiento (gridlock) en los debates sobre política comercial y climática de la UE.
Por último, recomendamos a los traders comprar protección mediante credit default swaps (CDS) sobre la deuda soberana francesa e italiana. A medida que coaliciones de derecha amenazan con bloquear la coordinación fiscal de la UE, es altamente probable que aumente el costo de asegurar esa deuda. Adquirir estos contratos swap en las próximas semanas ofrece un perfil asimétrico de riesgo-retorno antes de que el mercado en general incorpore plenamente los riesgos electorales que se avecinan.
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