Commerzbank actualizó sus proyecciones de inflación de la zona del euro para incluir la guerra en Irán y el impacto energético relacionado. Espera que precios más altos del petróleo y del gas natural lleven la inflación general por encima del 3% en 2026, antes de volver al objetivo del 2% del BCE (Banco Central Europeo) en 2027. La guerra en Irán y el cierre de hecho del Estrecho de Ormuz se asocian con precios más altos de productos petroleros, gas natural, fertilizantes y servicios logísticos (transporte y cadena de suministro) en la zona del euro. Las proyecciones asumen que los costos de la energía se trasladan (se reflejan) en los precios del resto de bienes y servicios con retraso.

Escenario base de inflación en la zona del euro

En el escenario base, la inflación general sube ligeramente por encima del 3% en el segundo trimestre de 2026. Luego baja de forma constante hasta quedar apenas por debajo del 2% en el segundo trimestre de 2027. Se proyecta que la inflación subyacente (inflación sin energía ni alimentos, para ver la tendencia más estable) vuelva a subir a partir de octubre. Se prevé que alcance un máximo de 2.4% en el primer trimestre de 2027. Dada la nueva realidad de la guerra en Irán, hay que prepararse para una inflación más alta impulsada por un shock energético (un aumento brusco de costos de energía). Los futuros (contratos para comprar o vender a un precio acordado en una fecha futura) del crudo Brent ya subieron por encima de 115 dólares por barril, un nivel que no se veía desde el alza energética inicial de 2022, mientras el Estrecho de Ormuz se cierra de hecho. Esta presión inmediata en precios hace que los contratos de opciones (derechos de comprar o vender a un precio establecido) de petróleo y gas con vencimiento cercano parezcan atractivos para buscar ganancias en las próximas semanas. La trayectoria prevista de recortes de tasas de interés del Banco Central Europeo ahora es poco probable que ocurra como se esperaba. Mientras que en febrero de 2026 el mercado estimaba dos recortes para el cierre del año, los swaps de índice overnight (contratos que reflejan expectativas de tasas a corto plazo) ahora sugieren que esos recortes se retrasarán hasta 2027. Los operadores podrían considerar vender futuros de Euribor (contratos basados en la tasa Euribor, usada como referencia en Europa) para posicionarse ante tasas más altas por más tiempo.

Oportunidades de trading vinculadas a la inflación

Esperamos que la inflación general supere el 3% el próximo trimestre, lo que crea una oportunidad en derivados (instrumentos cuyo valor depende de otro activo) vinculados a la inflación. Los swaps de inflación (contratos para intercambiar pagos según inflación) de la zona del euro para la segunda mitad de 2026 parecen tener un precio incorrecto, lo que ofrece la posibilidad de ganar a medida que el shock energético se transmite a la economía. Esto contrasta con la tendencia desinflacionaria (inflación bajando) vista en 2025. El efecto con retraso sobre la inflación subyacente, que vemos subiendo más adelante este año y hasta inicios de 2027, sugiere una estrategia en etapas. En la crisis energética de 2022, hubo un retraso similar antes de que los costos de energía impactaran de forma amplia los precios de servicios y bienes. Este patrón histórico respalda posicionarse para que la inflación subyacente empiece a acelerarse de nuevo desde octubre. Este evento geopolítico repentino elevó la incertidumbre del mercado, con el índice VSTOXX (indicador de volatilidad, es decir, cuánto suben y bajan, del Euro Stoxx 50) subiendo más de 35% en las últimas dos semanas. Comprar opciones call (derecho a comprar) del VSTOXX o straddles (estrategia con una call y una put para ganar si el precio se mueve mucho, en cualquier dirección) en índices europeos principales es una forma directa de operar esta mayor volatilidad. Esperamos que esta tensión continúe mientras evoluciona el conflicto.

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