Societe Generale ahora prevé que el RBI elevará la tasa repo en 75 pb en total, mediante tres incrementos de 25 pb, llevándola de 5,25% a 6,00% hacia comienzos de 2027. El banco anteriormente contemplaba dos alzas. El cambio se produce tras datos del PIB de India más sólidos de lo esperado, junto con una postura más restrictiva (hawkish) de la Reserva Federal, lo que en conjunto sugiere menores riesgos para el crecimiento y una mayor atención a la inflación y a la estabilidad externa.
La visión revisada asume que la economía opera con menor capacidad ociosa de la que implica la proyección de crecimiento del RBI para el FY27 de 6,7%, reduciendo el costo percibido —en términos de riesgo a la baja— de un ajuste adicional. También refleja el riesgo de que las presiones actuales en alimentos, combustibles y costos de insumos se trasladen a la inflación subyacente. Bajo este marco, un ciclo de 50 pb se considera insuficiente para reconstruir un colchón de tasa de política real, y el nuevo perfil ubica movimientos de 25 pb en reuniones sucesivas en octubre, diciembre y febrero.
Oportunidades en tasas de interés, bonos y swaps
Con la economía de India mostrando una fortaleza notable y el Banco de la Reserva de India listo para subir tasas, los operadores de derivados deben ajustar sus carteras de inmediato. Esperamos que el banco central ejecute tres alzas consecutivas de 25 puntos básicos a partir de este octubre, llevando la tasa repo de 5,25% a 6,00% hacia comienzos de 2027. Este giro está respaldado por el sólido crecimiento del PIB de India, que recientemente superó las expectativas con 6,7% en el primer trimestre del año fiscal, dejando muy poca holgura en la economía.
Para los operadores de derivados de tasas, recomendamos pagar tasa fija en swaps indexados a la tasa overnight (OIS), especialmente en los contratos a 1 año y 2 años. Históricamente, durante el ciclo de alzas de 2022, las tasas de swaps de corto plazo incorporaron rápidamente una prima significativa, subiendo más de 150 puntos básicos por delante de los movimientos efectivos de política. A medida que aumentan los riesgos de inflación por el encarecimiento de alimentos y costos de insumos, es muy probable que estos rendimientos de swaps de corto plazo repunten con fuerza en las próximas semanas.
También sugerimos tomar posiciones cortas en futuros de bonos del gobierno, ya que el alza de rendimientos inevitablemente presionará a la baja los precios de los bonos. Se espera que el rendimiento del bono soberano de referencia a 10 años, que recientemente se ha mantenido cerca de 6,85%, enfrente presión alcista a medida que se endurecen las condiciones monetarias locales y globales. Cubrir ahora carteras largas en bonos protegerá el capital frente a las caídas de precio previstas antes de la reunión de política de octubre.
Estrategias cambiarias en un contexto de endurecimiento monetario
Por último, vemos una estrategia atractiva en derivados cambiarios mediante una posición larga en la rupia india frente al dólar estadounidense. Un mayor colchón de tasa de política real hará más atractivos los activos indios para los inversionistas extranjeros, amortiguando la moneda ante shocks externos. Con la Reserva Federal de EE. UU. manteniendo un sesgo restrictivo (hawkish), un ciclo proactivo de alzas locales contribuirá a estabilizar el tipo de cambio USD/INR, que recientemente ha encontrado resistencia cerca del nivel de 83,80.
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