Societe Generale espera una postura (enfoque) de la Reserva Federal (Fed, el banco central de EE. UU.) ligeramente restrictiva, y posibles cambios más duros (hawkish: más inclinados a subir o mantener altas las tasas para frenar la inflación) en el Resumen de Proyecciones Económicas (SEP: documento con previsiones del banco central) para respaldar al dólar estadounidense frente a monedas del G10 (las 10 monedas principales de países desarrollados) y de mercados emergentes (países con economías en desarrollo). Sitúa la tasa de política monetaria máxima actual de EE. UU. en 3.75% y señala que EE. UU. está menos expuesto a un shock (impacto repentino) de oferta de petróleo porque exporta energía. El banco dice que el doble mandato de la Fed (dos objetivos: inflación y empleo) mantiene la atención en los precios y el mercado laboral, y prevé que la mediana del dot plot 2026 (gráfico de puntos: muestra dónde creen los miembros de la Fed que estarán las tasas) aún sugiera un recorte de tasas en su escenario base. También señala un salto de 4 sigma en el precio del petróleo (movimiento extremadamente inusual, muy fuera de lo normal) como un factor que la Fed podría tener que evaluar.

Soporte del dólar por una Fed restrictiva

Indica que Miran y Waller probablemente disentirán otra vez y preferirán un recorte de tasas, y que el dólar podría reaccionar si alguno abandona una postura más flexible (dovish: más dispuesto a bajar tasas para apoyar crecimiento y empleo). Espera que la conferencia de prensa del presidente Powell se mantenga similar a mensajes previos, con la política vista como adecuada y futuros recortes dependiendo de un mayor deterioro del mercado laboral. Identifica un “riesgo externo” de que el pronóstico de inflación PCE (gasto de consumo personal: indicador de inflación que usa la Fed) para 2026 suba desde 2.4%, lo que llevaría al FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto: el grupo que decide las tasas) a eliminar el único recorte proyectado. Dice que esto podría impulsar USD/G10 y USD/EM (tipo de cambio del dólar frente a esas canastas de monedas) y mover la curva de los bonos del Tesoro de “bull flattening” a “bear flattening” (ambas son formas de aplanamiento de la curva: en bull flattening suelen caer más las tasas de largo plazo que las de corto; en bear flattening suelen subir más las tasas de corto que las de largo). Añade que Jan Groen revisó su previsión a cero cambios en 2026 y dos recortes en 2027 por una trayectoria (camino) de inflación más alta. La tasa de política actual de la Reserva Federal se considera ligeramente restrictiva, lo que debería seguir apoyando al dólar. Con el Índice Dólar (medida del dólar frente a una canasta de monedas) cerca de 105.50, la dirección más probable parece al alza. Este entorno favorece estrategias para mantener fortaleza del dólar frente a otras monedas importantes.

Riesgos del dot plot e implicaciones para la curva

El foco principal de la próxima reunión del FOMC será el dot plot y las proyecciones de inflación para 2026. Tras un año de esperar recortes en 2025 que no ocurrieron, existe el riesgo de que se elimine el único recorte proyectado. Esto sería una señal más dura (hawkish) para el mercado. Este riesgo aumenta porque la inflación sigue por encima del objetivo, con la última lectura del PCE subyacente (core: inflación sin alimentos y energía, para ver la tendencia) de febrero en 2.9%. Al mismo tiempo, el reciente aumento del WTI (petróleo de referencia de EE. UU.) por encima de 95 dólares por barril complica el panorama de inflación. Una revisión al alza del pronóstico de inflación de la Fed sería el argumento para quitar el recorte. Sin embargo, la Fed también debe considerar su objetivo de pleno empleo. El reporte de empleo de febrero, inesperadamente débil, sumó solo 95,000 puestos y elevó el desempleo a 4.2%, lo que da a los miembros más flexibles (dovish) un argumento para evitar un giro más duro. Esta tensión entre inflación alta y un mercado laboral que se enfría es la principal incertidumbre. Para operadores de derivados (instrumentos cuyo valor depende de otro activo, como opciones y futuros), esto sugiere que comprar opciones de compra (call: derecho a comprar a un precio definido) de dólar estadounidense contra el euro o el yen es una estrategia razonable. Da un riesgo definido (pérdida máxima acotada) para beneficiarse de una sorpresa más dura si la Fed elimina el recorte de 2026. Esto permite ganar si el dólar se fortalece y limita pérdidas si la Fed mantiene su guía (orientación) actual. Este posible cambio también modificaría la curva de rendimiento del Tesoro, probablemente con un “bear flattening”, donde los rendimientos (tasas) de corto plazo suben más rápido que los de largo plazo. Consideramos posiciones en futuros de tasas de interés (contratos para fijar una tasa futura) que se beneficien de una reducción del diferencial (spread: diferencia) entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 y 10 años.

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