Kit Juckes, de Société Générale, citando al economista jefe de EEUU del banco, Jan Groen, describe un telón de fondo en EEUU de crecimiento resistente e inflación persistente que mantiene a la Reserva Federal en pausa por ahora, aunque deja abierta la posibilidad de subidas a finales de 2026 si la inflación vuelve a acelerarse. La inflación subyacente del PCE se sitúa en el 3,3% interanual, y el ritmo anualizado a seis meses es del 3,8%, con la lectura más elevada a corto plazo descrita como distorsionada por efectos de segunda vuelta derivados del encarecimiento de la energía.
En los mercados de tipos, el precio de un mayor endurecimiento se ha moderado en los últimos 10 días, pero todavía descuenta una subida en el 1T del próximo año y también se inclina hacia otro movimiento a comienzos de 2027. La misma nota señala como riesgos alcistas para la inflación un crecimiento robusto, un mercado laboral tensionado y un mercado bursátil en auge. En ese contexto, la posición del banco es ir contra la debilidad del dólar, argumentando que la resiliencia relativa de EEUU debería apuntalar a la divisa y sostener con el tiempo tendencias relativas favorables en los tipos de interés.
Perspectivas de tipos de la Fed y oportunidades en el dólar estadounidense
Dada la resiliencia de la economía de EEUU y una inflación obstinadamente elevada, vemos pocas razones para que la Reserva Federal considere recortes de tipos a corto plazo. El último dato de PCE subyacente de mayo de 2026, que se situó en el 3,2%, confirma que la inflación no se está moderando lo suficientemente rápido como para que la Fed cambie de rumbo. Por tanto, cualquier retroceso del dólar estadounidense en las próximas semanas no debería interpretarse como una señal de debilidad, sino como una oportunidad de compra.
El mercado laboral refuerza esta visión: el último informe de empleo mostró un aumento sólido de 210.000 nóminas no agrícolas y una tasa de paro estable en el 3,8%. Esta fortaleza sostiene el gasto de los consumidores y convierte en un riesgo tangible una reaceleración de la inflación, reforzando la expectativa del mercado de una posible subida de tipos. De hecho, la negociación de los futuros sobre federal funds implica ahora una probabilidad superior al 60% de una subida de tipos para marzo de 2027.
Estrategias de trading y configuraciones en pares de divisas
Para los operadores de derivados, esto sugiere una estrategia de compra de opciones call sobre el índice dólar (DXY) en periodos de debilidad temporal. Otro enfoque sería vender opciones put fuera del dinero, cobrando prima sobre la base de la convicción de que el dólar cuenta con un suelo sólido gracias a diferenciales de tipos favorables. La volatilidad implícita podría mantenerse contenida mientras la Fed siga en pausa, lo que haría atractivas las estrategias de venta de prima.
Este entorno recuerda al periodo 2014-2015, cuando el dólar subió de forma sostenida a medida que el mercado anticipaba una eventual subida de tipos de la Fed mientras otros bancos centrales mantenían políticas acomodaticias. Anticipamos que el dólar se comportará mejor frente a divisas cuyos bancos centrales estén señalizando un sesgo más dovish. Busque oportunidades para ponerse corto en EUR/USD o largo en USD/JPY mediante contratos de futuros, ya que es probable que el diferencial de tipos se amplíe a favor del dólar.
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