Metals Focus y el Silver Institute esperan que la oferta minera mundial caiga ligeramente este año, con incrementos en México y Marruecos más que compensados por descensos encabezados por Perú y Argentina. Los datos recientes apuntan a una producción más débil tanto en Perú como en México: Perú reportó que la producción de plata de enero a julio cayó 1.64 millones de onzas (2.4%) interanual, pese a que julio avanzó 0.5%, mientras que en México la plata extraída en julio cayó 4.3% (alrededor de 0.58 millones de onzas) y la plata refinada bajó 2.3%. En México, una suspensión en San Dimas se convirtió en huelga formal el 8 de octubre e involucró a unos 800 trabajadores; la producción de plata del tercer trimestre allí fue 41% menor que un año antes, con 12 días operativos perdidos, y al ritmo del año pasado cada mes adicional de disrupción elimina aproximadamente 0.5 millones de onzas, aunque parte de la pérdida podría diferirse más que ser permanente. En otros frentes, Hindustan Zinc de India reportó que la plata refinada subió 20% (alrededor de 0.93 millones de onzas) en julio–septiembre, y un productor mexicano informó que la producción total aumentó 19% conforme una nueva mina elevó su ritmo, mientras que un proyecto mexicano distinto obtuvo permisos ambientales federales el 6 de octubre, con primera producción modelada para la segunda mitad de 2029.
Los precios aún no reflejan el sesgo de oferta. La plata cayó cerca de 6% el 14 de octubre después de que la inflación en EE. UU. sorprendiera al alza y los mercados revaloraran la probabilidad de otra subida de tasas de la Reserva Federal; una lectura de la tarde situó la plata en US$55.41 y el oro en US$4,098.80, lo que implica una relación oro/plata cercana a 74. A ese nivel, la plata estaba 22.7% por debajo de su cierre de 2025, mientras que los rendimientos reales y el dólar siguieron siendo los principales impulsores de corto plazo, ya que los metales sin rendimiento compiten con retornos de bonos ajustados por inflación. El balance oferta-demanda todavía apunta a una brecha estructural: el déficit previsto es de 46.3 millones de onzas este año, lo que sería el sexto año consecutivo, y las caídas medidas en Perú y México suman cerca de 2.2 millones de onzas, con una huelga que se prolongue hasta noviembre agregando alrededor de otro 1 millón de onzas. Las cifras mexicanas de agosto, previstas hacia el 21 de octubre, y las actualizaciones de productores de finales de octubre indicarán si la debilidad de julio fue un movimiento aislado o el inicio de una tendencia.
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Volatilidad de tasas de corto plazo versus déficits de oferta de largo plazo
Vemos una fuerte divergencia entre las presiones de tasas de corto plazo y el endurecimiento de la oferta de largo plazo que los operadores de derivados pueden aprovechar en las próximas semanas. Si bien la plata cayó recientemente 6% hasta alrededor de US$55.41 tras datos de inflación en EE. UU. más altos de lo esperado, los fundamentos del mercado físico subyacente se están fortaleciendo. Con la relación oro/plata cerca de 74 y la plata cotizando aproximadamente 22.7% por debajo de su cierre de 2025, las caídas impulsadas por tasas ofrecen una configuración favorable para posicionarse al alza.
Debemos tener presente que la plata enfrenta su sexto año consecutivo de déficits estructurales, actualmente proyectados en 46.3 millones de onzas. La producción minera de México cayó 4.3% en julio mientras que la de Perú retrocedió 2.4% hasta julio, recortando más de 2.2 millones de onzas del mercado global. Con la huelga en curso en la mina San Dimas retirando otras 500,000 onzas cada mes, la disponibilidad física se está contrayendo más rápido de lo que anticipaban los pronósticos.
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Posicionamiento en derivados y catalizadores de mercado
Los operadores de derivados deberían considerar el uso de estrategias con opciones, como spreads alcistas de calls (bull call spreads) o la venta de puts fuera del dinero, para navegar la volatilidad de tasas de interés. Estas estructuras ayudan a cubrirnos frente a oscilaciones de precio de corto plazo impulsadas por las expectativas de tasas de la Reserva Federal, al tiempo que mantienen exposición al alza ante el faltante de oferta. Apuntar a vencimientos a 60–90 días permite atravesar el ruido macro y capturar potenciales repuntes conforme se publiquen los reportes mineros trimestrales.
Debemos vigilar de cerca los próximos catalizadores, incluyendo nuevas cifras de producción en México previstas hacia el 21 de octubre y resultados mineros del tercer trimestre a finales de mes. Históricamente, déficits prolongados de oferta combinados con disrupciones súbitas en minas detonan repuntes rápidos por coberturas de posiciones cortas en los mercados de derivados una vez que las presiones de tasas se moderan temporalmente. Mantener un apalancamiento moderado durante las próximas semanas nos permitirá absorber picos de corto plazo en el dólar estadounidense mientras seguimos posicionados para un rebote más amplio impulsado por la oferta.
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