Daiwa Securities predice que las tarifas recíprocas propuestas por Trump del 25% sobre productos japoneses podrían llevar a una disminución acumulativa del 1.1% en el PIB real de Japón. Los economistas de la firma prevén un crecimiento del PIB real de entre 0.1% y 0.2% para el año fiscal 2025, bajando del 0.8% en el año fiscal 2024.
Se espera que las tarifas no causen un gran impacto inmediato, pero la escasez persistente de mano de obra podría mantener alta la presión inflacionaria. Como resultado, se espera que el Banco de Japón mantenga sus incrementos graduales de tasas de interés en lugar de suavizar la política en respuesta al posible crecimiento más lento.
El equipo de Daiwa ha planteado una posible carga económica por las tarifas propuestas, estimando una caída acumulativa del 1.1% en el PIB real de Japón si el plan procede tal como está. Su pronóstico actualizado para el crecimiento del próximo año fiscal ahora se ha reducido a entre 0.1% y 0.2%, una desaceleración notable desde el 0.8% de este año. Mantienen que, aunque el impacto de las tarifas no se espera que cause ninguna interrupción abrupta, la presión a largo plazo puede acumularse gradualmente en sectores con mucha exportación.
Esta evaluación también considera la tensión en el mercado laboral. Con menos trabajadores disponibles en diferentes industrias, los costos pueden permanecer altos, lo que se traduce directamente en precios al consumidor. A pesar de las previsiones de crecimiento más lentas, es poco probable que los precios disminuyan de manera significativa. Como resultado, Ueda y sus colegas probablemente no revertirán su postura en el endurecimiento monetario. Los mercados no deben anticipar relajaciones de la política como respuesta a cifras de producción más débiles.
Para quienes analizamos derivados, la señal es más clara. Las exposiciones vinculadas a la volatilidad de los rendimientos, particularmente en bonos del gobierno japonés y productos relacionados, pueden necesitar ser reponderadas. El endurecimiento de la curva de rendimiento podría cobrar impulso si el banco central no muestra señales de intervenir para amortiguar el crecimiento. El próximo conjunto de datos de inflación y los resultados trimestrales de la encuesta Tankan serán desencadenantes importantes. La fijación de precios de opciones podría ajustarse rápidamente si se presume que las tasas se mantendrán en un camino ascendente estrecho.
En acciones, se debe considerar a los sectores que dependen de la demanda extranjera, incluyendo nombres de manufactura con mayor exposición a América del Norte. Las coberturas de corto plazo pueden ofrecer una protección limitada frente a caídas si la retórica comercial se intensifica. Por el contrario, las empresas orientadas al mercado interno podrían justificar posiciones largas selectivas donde el poder de fijación de precios se mantenga firme.
Se debe tener en cuenta cómo las corporaciones ajustan las inversiones de capital y la guía de inventario. Si las amenazas comerciales comienzan a influir en la planificación corporativa hacia 2025, los efectos secundarios podrían aumentar la volatilidad de los beneficios, particularmente para los exportadores en transporte y maquinaria. Los movimientos en el yen también podrían volverse más impulsivos, otro área de enfoque en estrategias de futuros de divisas.
En general, la cautela del Banco de Japón nos dice algo. La política se está gestionando con atención a las condiciones estructurales, no a choques temporales. Los comerciantes de renta fija deben enmarcar sus posiciones teniendo eso en cuenta y planificar operaciones de carga en consecuencia. Los diferenciales de swaps podrían ampliarse marginalmente si la persistencia de la inflación supera los riesgos de producción. Esta inclinación en el tono puede perdurar durante el próximo trimestre.
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