Se espera que el Banco de la Reserva de la India mantenga sin cambios su tipo oficial en el 5,25% por tercera reunión consecutiva este viernes, mientras los mercados sopesan el riesgo de un sesgo más restrictivo para frenar un mayor debilitamiento del INR y respaldar a la rupia.
En FX, el USD/INR ha retrocedido desde un máximo histórico de en torno a 97,0000 el 20 de mayo hasta 95,0000 el viernes. El movimiento ha estado impulsado por una intervención agresiva del RBI y por el “jawboning” del gobernador Sanjay Malhotra, junto con una caída de los precios del crudo que ha ayudado a estabilizar la divisa tras la debilidad reciente.
El RBI, dispuesto a mantener tipos mientras la rupia se recupera
Esperamos que el Banco de la Reserva de la India mantenga su tipo oficial en el 5,25% en su reunión de este viernes. La rupia ya se ha apreciado frente al dólar, con el USD/INR bajando recientemente desde 97,00 hasta 95,00. A ello han contribuido las ventas de dólares por parte del RBI y el descenso de los precios globales del petróleo.
Sin embargo, vemos un riesgo creciente de que el RBI ofrezca una sorpresa de tono restrictivo para seguir apoyando a la divisa. Los últimos datos mostraron que la inflación de los precios al consumo de mayo repuntó de forma inesperada hasta el 4,9%, aumentando la presión sobre el banco central para endurecer la política. Esto convierte una subida inesperada de tipos en una posibilidad real que el mercado quizá no esté descontando por completo.
Dado este riesgo, creemos que los traders de derivados deberían considerar la compra de opciones put a corto plazo sobre el USD/INR. Esto ofrece una forma de riesgo limitado de beneficiarse de una posible caída brusca del cruce si el RBI finalmente actúa. La volatilidad implícita de las opciones con vencimiento en las próximas semanas está elevada, pero un movimiento restrictivo probablemente provocaría una reacción mucho más intensa.
Intervención del RBI, precios del petróleo y perspectivas para opciones
La determinación del RBI también se refleja en los últimos datos oficiales, que mostraron que las reservas de divisas cayeron en 2.100 millones de dólares, hasta 641.000 millones, la semana pasada. Esto confirma que están interviniendo activamente en el mercado para apuntalar la rupia. Sus actuaciones evidencian un claro deseo de evitar que la divisa vuelva a debilitarse.
El reciente descenso del Brent desde más de 85 dólares hasta alrededor de 80 dólares por barril aporta un apoyo adicional a una rupia más fuerte. Como gran importador de petróleo, unos precios más bajos alivian la presión sobre el déficit comercial de India. Este telón de fondo favorable da al RBI mayor margen para centrarse en la estabilidad de la divisa.
Si el RBI mantiene los tipos pero utiliza un lenguaje firme y restrictivo, esperamos que la rupia se mantenga estable o se aprecie ligeramente. En ese escenario, los traders podrían plantearse vender la volatilidad que se había descontado antes de la reunión. La clave será escuchar cualquier cambio de tono del gobernador Malhotra respecto a futuras actuaciones.
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