La volatilidad realizada del FX ha caído a mediados de agosto, ya que los mercados se mantienen cómodos con que la Reserva Federal mantenga la política sin cambios o endurezca en su reunión del 16 de septiembre. Las cotizaciones implican una probabilidad de 50% de un alza de 25 pb, con la decisión enmarcada como dependiente de los datos que se publiquen. En ese contexto, se espera que el Índice del Dólar de EE. UU. (DXY) permanezca en rango, operando entre 99.50 y 100.00 de cara a la publicación del IPC de EE. UU. de julio.
La atención también está en las tasas y en la dinámica de oferta en el mercado de bonos. Los rendimientos de los Treasuries de EE. UU. a plazos más largos se ubican en la parte alta de los rangos recientes, mientras el sector tecnológico se prepara para más colocaciones, sumándose a la oferta prospectiva. Nvidia indicó que trabajará con seis bancos de inversión para estructurar US$500.000 millones de financiamiento vía deuda para clientes. Se señala como riesgo clave una renovada ola de ventas en los Treasuries, que podría desestabilizar las condiciones actuales en los próximos meses.
Oportunidades y cautelas en mercados FX de baja volatilidad
Mientras navegamos los mercados tranquilos de mediados de agosto, la volatilidad realizada del FX está cayendo a mínimos destacados, ofreciendo un entorno temporalmente estable para estrategias de carry trade. Los operadores de derivados deberían considerar aprovechar esta calma vendiendo opciones de volatilidad de corto plazo, dado que el Índice del Dólar (DXY) permanece firmemente anclado entre 99.50 y 100.00. Sin embargo, debemos mantener la cautela, ya que este periodo de quietud podría terminar de forma abrupta si los próximos datos de inflación modifican las expectativas para la reunión de septiembre de la Reserva Federal.
Si bien el mercado actualmente asigna una probabilidad “cara o cruz” de 50% a un alza de 25 puntos base de la Fed, no esperamos que la próxima publicación del IPC altere de inmediato las estrategias de carry trade. Precedentes históricos recientes —como el Índice de Volatilidad FX de Deutsche Bank acercándose a mínimos de varios años por debajo de 7.00% durante periodos similares de calma— muestran que los carry trades pueden persistir incluso con fluctuaciones menores en los datos. Estrategias con derivados como strangles acotados a rango o iron condors en los principales pares con el dólar podrían generar una caída sostenida de la prima (premium decay) durante las próximas dos semanas.
Riesgos en el mercado de bonos y estrategias de cobertura de volatilidad
La principal amenaza para este entorno de aparente tranquilidad se encuentra en el mercado de renta fija, donde los rendimientos de los Treasuries de EE. UU. a plazos más largos están poniendo a prueba los límites superiores de sus rangos recientes. Con el rendimiento del Treasury a 10 años rondando niveles psicológicos clave de resistencia en torno a 4.30%–4.50%, una fuerte emisión de deuda corporativa podría detonar una venta abrupta de bonos. Recomendamos a los operadores cubrirse ante repuntes súbitos de volatilidad mediante la compra de opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre índices de volatilidad o utilizando futuros de Treasuries para protegerse ante un aumento repentino de los rendimientos.
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