La economía de India está siendo apuntalada por la demanda interna y el crecimiento de las exportaciones, aunque la proyección más reciente apunta a un menor dinamismo. Se espera que la producción se expanda 6,7% en el año fiscal 2026-2027, frente a 8% del año previo. La inflación se proyecta en 5%, manteniéndose dentro del rango objetivo de 2%-6% del RBI y respaldando una postura de política monetaria estable.
Con base en ello, se espera que el banco central mantenga sin cambios su tasa de política en 5,25% este año. En materia de gestión cambiaria, el RBI pondrá fin al esquema de depósitos Foreign Currency Non-Resident (Bank), FCNR(B), un mes antes, el 31 de agosto. La INR sigue expuesta a oscilaciones en los precios globales del crudo y del oro, pero las reservas internacionales han vuelto a ubicarse por encima de USD700.000 millones, lo que otorga al RBI una mayor capacidad para amortiguar la volatilidad.
Posicionamiento en Derivados en un Contexto de Estabilidad de la INR
Debemos posicionar nuestras estrategias con derivados para capitalizar la estabilidad relativa de la rupia india (INR) mientras el Banco de la Reserva de India (RBI) se prepara para desactivar su esquema de depósitos FCNR(B) el 31 de agosto de 2026. Con las reservas internacionales de India sólidamente por encima de USD700.000 millones, el RBI cuenta con amplia munición para contener cualquier depreciación abrupta de la moneda. Recomendamos implementar estrategias de baja volatilidad (short vol), como vender straddles o strangles USD/INR fuera del dinero (out-of-the-money), para capturar la pérdida de valor temporal (decay) de la prima en las próximas semanas.
Perspectiva de Tasas y Coberturas ante Riesgo de Commodities
Dado que es altamente probable que el banco central mantenga su tasa de política estable en 5,25%, los operadores de derivados de tasas deberían enfocarse en curvas de rendimientos estables. Esta postura monetaria de “esperar y ver” se sustenta en una inflación doméstica estable en 5%, cómodamente dentro del rango objetivo del RBI de 2% a 6%. Sugerimos operar swaps indexados a un día (OIS) con un sesgo neutral a ligeramente alcista en instrumentos de deuda de corto plazo, ya que por ahora no se anticipan recortes o alzas relevantes de tasas.
Sin embargo, debemos mantener una postura altamente defensiva respecto de posiciones largas en activos sensibles a la rupia debido a presiones persistentes de commodities. Un Brent promediando alrededor de USD80 por barril y el oro cerca de máximos históricos de USD2.500 por onza representan amenazas constantes para la balanza comercial de India. Para cubrir estos riesgos impulsados por importaciones, recomendamos a los operadores de derivados comprar opciones call protectoras sobre futuros de crudo y oro, a fin de compensar una posible presión bajista sobre la moneda local.
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