Los analistas de ING Chris Turner y Padhraic Garvey esperan que el Banco de Japón mantenga un sesgo hacia el endurecimiento tras elevar la tasa de política a 1,00% en junio, y señalan la visión de la Junta de Política de que la tasa neutral de Japón se ubica cerca de 2,00%. Anticipan que la próxima reunión dejará la tasa sin cambios en 1,00%, mientras la atención se traslada a cómo el banco encuadra la mayor retirada del estímulo monetario en relación con la actividad económica, los precios y las condiciones financieras.
La especulación sobre una trayectoria más rápida se ha intensificado tras la debilidad del yen, luego de que la intervención cambiaria del Banco de Japón en abril/mayo resultara ineficaz. Fuentes indican que algunos miembros podrían favorecer un aumento adicional tan pronto como septiembre u octubre, en lugar de la cadencia semestral que implicaría diciembre. Se espera que el gobernador Kazuo Ueda regrese tras su enfermedad, devolviendo la junta a nueve integrantes; es probable que el escrutinio se centre en cualquier impulso hacia alzas consecutivas, incluido si Hajime Nakata cuenta con el respaldo de Junko Nakagawa y Naoki Tamura. La Oficina del Gabinete asiste a las reuniones, y las minutas registran su postura de que la “transición de Japón hacia una economía orientada al crecimiento es crucial”.
Posicionamiento en yen y estrategia con opciones
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para un yen más fuerte en las próximas semanas, a medida que el Banco de Japón desplaza su objetivo hacia una tasa neutral de 2,00%. Con la tasa de política actualmente en 1,00%, la compra de opciones put de USD/JPY ofrece una vía atractiva para capitalizar un posible movimiento a la baja. Esta estrategia se ve respaldada por datos económicos recientes que muestran que la inflación subyacente de Japón se mantiene estable por encima de 2,5%, lo que mantiene la presión sobre los responsables de política para endurecer antes y no después.
Mercados de bonos y protección ante la volatilidad
También recomendamos vender futuros de Bonos del Gobierno Japonés (JGB) o pagar tasa fija en swaps de tasas de interés en yenes. Los rendimientos de los JGB a 10 años ya han oscilado cerca del rango de 1,0% a 1,1%, y es probable que suban más a medida que los participantes del mercado incorporen en precios un aumento de tasas en otoño. Si la junta del banco central muestra una división de votos más restrictiva en su próxima reunión, las tasas de los swaps reaccionarán con fuerza.
Sugerimos enfocarse en opciones de corto plazo con vencimiento alrededor de septiembre y octubre para capturar cambios abruptos de política. Históricamente, giros restrictivos inesperados del banco central han detonado un rápido desarme del carry trade en yenes, provocando repuntes súbitos de la volatilidad cambiaria. Proteger los portafolios frente a estos movimientos será clave a medida que se intensifica el debate sobre la tasa neutral de 2,00%.
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