La encuesta del Decision Maker Panel del Reino Unido para junio mostró que las expectativas de inflación a un año se moderaron a 3,3% desde 3,7% en mayo, mientras que la medida a tres años se mantuvo en 2,9%, frente a 2,7% antes del conflicto. En contraste con la visión más suave de inflación en el corto plazo, las intenciones de precios de las empresas para los próximos 12 meses se mantuvieron en 4,0%. En términos suavizados a tres meses, esa medida subió levemente a 4,1%.
El crecimiento salarial esperado también avanzó marginalmente, a 3,5% en junio desde 3,4% en mayo. Las cifras apuntan a presiones persistentes sobre precios y salarios incluso mientras se enfrían las expectativas de inflación a más corto plazo, y sugieren que la baja de los precios de la energía podría tardar más en trasladarse a las expectativas corporativas. Los datos no indican, por sí solos, un cambio en el balance de opiniones respecto de una pausa en julio por parte del Comité de Política Monetaria (MPC).
Perspectiva de política del Banco de Inglaterra y posicionamiento del mercado
Creemos que el Banco de Inglaterra está en camino de mantener las tasas de interés en su próxima reunión de julio, ya que la encuesta del Decision Maker Panel sugiere que las presiones subyacentes sobre los precios siguen presentes. Esta visión está respaldada por el mercado de futuros SONIA, que actualmente descuenta una probabilidad superior al 80% de que no haya cambios en la Bank Rate. Por lo tanto, resultan atractivas las operaciones que se benefician de una baja volatilidad en el corto plazo, como vender straddles en opciones sobre short-sterling con vencimiento posterior a la decisión de julio.
Esta visión se refuerza con las estadísticas oficiales: el dato más reciente de IPC mostró una inflación subyacente (core) persistente en 3,8%. De manera similar, el crecimiento salarial, que la ONS reportó en 4,0% para los tres meses a mayo, sigue siendo demasiado elevado para el nivel de comodidad del MPC. Estas cifras respaldan el hallazgo de la encuesta de que las empresas esperan seguir aumentando salarios y precios pese a una menor inflación general.
Implicancias para la curva de rendimientos y la moneda
Dado este contexto, esperamos una “pausa con sesgo hawkish” del MPC en julio, en la que mantendría las tasas sin cambios pero señalaría una postura cautelosa para próximas reuniones. Esto podría provocar un mayor empinamiento de la curva de rendimientos del Reino Unido, haciendo viable una estrategia de curve steepener que apueste a que las tasas de más largo plazo suban en relación con las de corto plazo. Históricamente, los bancos centrales que señalan una pausa prolongada tras un ciclo de alzas suelen ver este tipo de reacción en la curva.
Esta divergencia de política también debería respaldar a la libra, en particular frente a monedas cuyos bancos centrales sean más dovish. Por ejemplo, con el Banco Central Europeo ya habiendo iniciado su ciclo de recortes en junio de 2026, el diferencial de tasas favorece mantener exposición a la libra esterlina. Vemos valor en utilizar opciones para posicionarse ante una mayor fortaleza del GBP/EUR en las próximas semanas.
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