Se espera ampliamente que el Banco de Japón mantenga su tasa de política en 1,00% el 31 de julio, tras el alza de 25pb de junio, mientras conserva un sesgo de endurecimiento que sigue condicionado a la actividad, los precios y las condiciones financieras. Desde mediados de junio, las ventas minoristas se han mantenido firmes y el Tankan del segundo trimestre elevó el sentimiento a niveles no vistos desde 2018, respaldando el argumento de que utilidades, salarios, consumo y precios se están reforzando mutuamente. El banco aún advierte riesgos para el crecimiento por el conflicto en Medio Oriente y mayores costos energéticos, aunque se considera que el ciclo global de capex en IA sostiene la demanda, lo que implica pocos cambios en las proyecciones de aumentos modestos del PIB en el Informe de Perspectivas (Outlook Report).
Dinámica de la inflación y expectativas de mercado
En inflación, el IPC subyacente excluyendo alimentos frescos, energía y factores institucionales se ha moderado desde 3,6% interanual el verano pasado a 2,1% en mayo, a medida que las medidas previas de costo de vida y los subsidios a electricidad y gas de julio a septiembre contienen las presiones de precios. Aun así, las expectativas basadas en el Tankan muestran a “Todas las Empresas” en 2,6% interanual a cinco años, mientras que los precios de importación corrían a 30% interanual en junio y el yen permanece en su nivel más débil desde la década de 1980. Los mercados debaten si el próximo movimiento llega en septiembre u octubre en lugar de diciembre, con discusión de una tasa neutral más cercana a 2,00% y una curva de JGB de 2 a 10 años más empinada que los máximos de 2010, aunque el BEI a 10 años ha retrocedido nuevamente a 2,00%. La atención también se centrará en una junta de nueve miembros y en si Kajime Nakata repite un voto por un alza consecutiva, potencialmente acompañado por Junko Nakagawa y Naoki Tamura; por otro lado, el USD/JPY está determinado por la Fed y la energía, con Brent en US$70/barril citado como un marcador clave, el spot visto cerca de 163/164 y un riesgo externo de 165. Japón gastó US$70.000 millones a fines de abril/inicios de mayo para respaldar la moneda y mantiene US$1,09 billones en reservas de divisas, mientras que un pronóstico de USD/JPY de 158 para fin de año asume que no habrá más alzas de la Fed; el debate de política también incluye ajustes a NISA tras las reformas de 2024 y las restricciones en torno a la asignación del GPIF. En tasas, el rendimiento del JGB a 5 años ronda 2% y el de 2 años cerca de 1,5%, con los forwards incorporando una tasa de política de 2% en dos años, mientras que el 10 años está cerca de 2,7%, el spread 5/10 alrededor de 70pb, y los rendimientos a 30 y 40 años cerca de 4%; un perfil de curva que corre el riesgo de mantener elevados los rendimientos del extremo largo si el BoJ hace una pausa. Se describe que el modelaje basado en TONA aún apunta a presión para subir tasas.
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